嘉澳环保-全球环保研究网.PDFVIP

上 市 公 司 化工 公 2018 年08 月09 日 司 嘉澳环保 (603822) 研 究 ——国内环保型增塑剂龙头，布局生物质柴油领域打开未来成 / 公 长空间 司 深 度 报告原因：首次覆盖 增持 （首次评级） 投资要点：  公司是国内环保型增塑剂龙头，积极延伸产业链扩大产品线。公司主营环保型聚氯乙烯增 证 塑剂产品，是国内最大且品种最齐全的环保型增塑剂生产企业，目前拥有各类环保增塑剂 券 市场数据： 2018 年08 月08 日 产能 15 万吨，横向协同收购若天新材料切入环保型稳定剂行业，纵向拓展产业链上游原 研 收盘价（元） 24.88 究 材料脂肪酸甲酯，收购东江能源，通过技改切入生物质能源领域，目前生物质能源产能达 一年内最高/ 最低（元） 51.32/24.22 报 7 万吨。未来公司将不断通过技改、新建生产线等扩充和完善原有产能，预计到2018 年底 告 市净率 2.5 各类环保型增塑剂产能将达20 万吨，生物质能源将达10 万吨。 息率（分红/股价） 0.86 流通A 股市值（百万元） 1010  环保型增塑剂加速发展，环氧类市场前景广阔。全球环氧增塑剂 15 年市场规模在 1.8 亿 上证指数/深证成指 2744.07/8499.22 美元左右，近 5 年以超 10%的年化增长率增长。目前中国环保类增塑剂市场份额仅仅在 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 25%左右，对邻苯类增塑剂的替代空间巨大，2020 年市场规模有望达到 110 万吨左右。 环氧类增塑剂目前市场占比7%-8%，未来市场渗透率有望进一步上升。 基础数据: 2018 年03 月31 日 每股净资产（元） 9.98  公司增塑剂布局完善，技术领先且持续扩产，龙头地位稳固。公司技术领先，增塑剂产品 资产负债率% 43.20 均通过欧盟认证。目前具备 11.5 万吨环氧增塑剂以及 2 万吨多功能石化类增塑剂并能进 总股本/流通A 股（百万） 73/41 行复配，满足客户多样需求。此外还积极扩大产品线，子公司明洲环保承建5 万吨氯代脂 流通B 股/H 股（百万） -/- 肪酸甲酯项目满足较低端需求，可转债募投项目2 万吨 DINCH 填补国内高端产品空白， 一年内股价与大盘对比走势： 项目投产后将丰富公司产品组合，大幅提高公司盈利水平。 嘉澳环保 沪深300指数 40%  收购原料生产企业东江能源，向产业链上游延伸同时切入生物质能源领域，打