原生优秀兼具后天勤奋川味复合调味料千里马.PDF

[ [Table_Title] 颐海国际（01579.HK）深度研究 公 司 研 原生优秀兼具后天勤奋，川味复合调味 究 挖掘价值 投资成长 / 料千里马 消 [Table_Rank] 费 买入（首次） 品 2018 年 07 月 20 日 / 目标价：24.2 港元 证 券 [Table_Author] 研 东方财富证券研究所 究 [Table_Summary] 证券分析师：陈博 报 【投资要点】 告 ◆ 依托海底捞品牌，受益海底捞加速扩张:海底捞是火锅连锁餐厅的龙 证书编号：S1160517120001 头，发展至今已有 20 多年，品牌和美誉度为公司带来巨大价值。海 联系人：沈旸 底捞开店天花板远未达到，2018 年计划开店180-220 家，速度明显加 电话：021 [Table_PicQuote] 快，我们测算未来 3-5 年仍有 460 家的空间。预计 2018/19/20 贡献 相对指数表现 33.8%/41.3%/19.0%的关联方收入增速。 265.46% ◆ 渠道精耕和下沉，电商爆发，贡献第三方业务高增长:公司的调味料 210.28% 产品定位中高端、品类丰富，在阿里平台销量第一，预计 2018 年电 155.10% 99.92% 商销售规模翻倍增长。此外经过2016-2017 年的渠道重塑，第三方销 44.74% 售业务高速增长，渠道精耕和低线城市下沉将进一步推动营收规模持 -10.44% 7/18 9/18 11/18 1/18 3/18 5/18 7/18 续扩张。预计2018/19/20 年贡献50.7%/26.3%/18.2%的收入增速。 颐海国际 ◆ 自热小火锅发力，营收规模翻倍: 自热小火锅是业绩增长的亮点，2017