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巴菲特哥伦比亚演讲 　　编者：“格雷厄姆—多德都市的超级投资者们”作为巴菲特最著名的演讲名留青史，广为流传。巴菲特在中国十周年纪念八，从英文原版入手，尽可能罗列相关资料推出此次中英文对照的饕餮盛宴。敬请各位入席。　　格雷厄姆-多德都市的超级投资者们　　THESUPERINVESTORSOFGRAHAM-AND-DODDSVILLE　　－巴菲特1984年在哥伦比亚大学的著名演讲　　blogbuffett编辑　　１９８４年在庆祝格雷罕姆与多德合著的《证券分析》发行５０周年大会上，巴菲特－这位格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课上唯一给了“A＋”的最优秀的学生进行了一次题为“格雷厄姆-多德都市的超级投资者们”(TheSuperinvestorsofGraham-and-Doddsville)”的演讲，在他演讲中回顾了50年来格雷厄姆的追随者们采用价值投资策略持续战胜市场的无可争议的事实，总结归纳出价值投资策略的精髓，在投资界具有非常大的影响力。　　THESUPERINVESTORSOFGRAHAM-AND-DODDSVILLE　　TilsonfundsEDITORSNOTE:ThisarticleisaneditedtranscriptofatalkgivenatColumbiaUniversityin1984commemoratingthefiftiethanniversaryofSecurityAnalysis,writtenbyBenjaminGrahamandDavidL.Dodd.ThisspecializedvolumefirstintroducedtheideaslaterpopularizedinTheIntelligentInvestor.BuffettsessayoffersafascinatingstudyofhowGrahamsdiscipleshaveusedGrahamsvalueinvestingapproachtorealizephenomenalsuccessinthestockmarket.　　IstheGrahamandDoddlookforvalueswithasignificantmarginofsafetyrelativetopricesapproachtosecurityanalysisoutofdate?Manyoftheprofessorswhowritetextbookstodaysayyes.Theyarguethatthestockmarketisefficient;thatis,thatstockpricesreflecteverythingthatisknownaboutacompanysprospectsandaboutthestateoftheeconomy.Therearenoundervaluedstocks,thesetheoristsargue,becausetherearesmartsecurityanalystswhoutilizeallavailableinformationtoensureunfailinglyappropriateprices.Investorswhoseemtobeatthemarketyearafteryeararejustlucky.Ifpricesfullyreflectavailableinformation,thissortofinvestmentadeptnessisruledout,writesoneoftodaystextbookauthors.　　格雷厄姆与多德追求“价值远超过价格的安全保障”，这种证券分析方法是否已经过时?目前许多撰写教科书的教授认为如此。他们认为，股票市场是有效率的市场；换言之，股票价格已经充分反应了公司一切己知的事实以及整体经济情况：这些理论家认为，市场上没有价格偏低的股票，因为聪明的证券分析师将运用全部的既有资讯，以确保适当的价格。投资者能经年累月地击败市场，纯粹是运气使然。“如果价格完全反应既有的资讯，则这类的投资技巧将不存在。”一位现今教科书的作者如此与写道。　　Well,maybe.ButIwanttopresenttoyouagroupofinvestorswhohave,yearinandyearout,beatentheStandardPoors500stockindex.Thehypothesisthattheydothisbypurechanceisatleastworthexamining.Crucialtothisexaminationisthefactthatthesewinnerswereallwellknowntomeandpre-identifie