机构投资者参与公司治理问题探析.docVIP

江西财经大学 硕士学位论文 机构投资者参与公司治理问题探析 姓名：王国芳 申请学位级别：硕士 专业：会计学 指导教师：王建辉摘要 近年来，上市公司治理问题是一个普遍关注的焦点问题，公司治理因而也成 为了现代经济学一个重要的研究领域。在资本市场结构中，机构投资者与上市公 司是两个重要的组成部分，二者之间存在着紧密的互动关系。机构投资者是各国 资本市场的中坚力量，也是优化公司治理的重要因素。目前我国证券市场正处于 发展和变革阶段，公司治理结构不完善成为长期以来阻碍我国证券市场健康发展 的顽疾。机构投资者的发展与成熟是资本市场成熟的一个重要标志。 ２０世纪８０年代后，西方国家机构投资者崛起，同时，欧美国家机构投资者 对待公司治理的态度发生了显著的变化——从“用脚投票＂向“用手投票＂转变， 其主动参与上市公司治理以维护自身权益和获取长期投资收益的意愿逐步显现。 西方学者将此称为机构股东积极主义的兴起。机构股东积极主义的兴起和发展完 善了公司的权力制衡，成为重要的治理机制。 １９９９年以后，我国机构投资者在市场机制和国家政策的推动下快速发展， 各类机构投资者的资产规模迅速增加，机构股权集中度也明显提高。同时，机构 投资者开始对大股东的利益侵害问题以投票、公开批评等方式予以回应，机构投 资者参与公司治理的案例不断出现。由于机构投资者能够有效解决公司治理中中 小股东监督成本内化和收益外化的“搭便车＂问题，专业化的信息优势也大大降 低了信息成本，所以作为外部治理的一个补充，机构投资者主要以监督者的身份 参与公司治理。机构投资者的介入缓解了大股东对中小股东利益的侵害，在一定 程度上形成了对经营者的有效监督，间接促进了公司业绩的提高。但从我国机构 投资者的规模、影响力及参与公司治理的动机上看，机构投资者参与公司治理整 体上仍处于被动阶段。随着股权分置改革的基本完成，我国机构投资者参与公司 治理的宏观环境正在逐步发生转变。 目前，国内公司治理问题的研究多集中于公司的内部治理，即使有外部治理 也仅限于公司的控制权市场，对于机构投资者参与公司治理问题没有系统和专门 的研究，因此本文以作为外部治理机制之一的机构投资者为切入点，从约束我国 机构投资者主动参与公司治理的政策法规、资本市场、机构投资者、目标公司等 因素出发，采用系统和规范研究方法进行分析，充分挖掘机构投资者在公司治理 中的重要作用，多角度地对我国公司治理问题提出建设性和针对性的意见。 本文分四章，对机构投资者参与我国公司治理问题的研究按以下逻辑框架展 开： 引言部分简述研究背景和意义、写作思路及研究方法。 第一章明晰了机构投资者的概念界定、特征及分类，公司治理的概念，机构 投资者参与公司治理的发展历程。本文将机构投资者界定为：运用自由资金或通 过各种金融工具筹集资金进行投资、在被投资公司中持有较大的股份且在市场上 拥有一定影响力的团体和机构。． 第二章理论及动因分析，介绍与本文相关的经济学、管理学理论，为下面的 进一步分析奠定了理论基础；对机构投资者参与公司治理的动因进行剖析。 第三章对我国机构投资者参与公司治理现状考察，从积极参与和参与不足两 方面表现出来，着重分析了机构投资者参与公司治理不足的原因。 第四章立足机构投资者，有针对性和建设性的提出了完善我国目前的机构投 资者参与公司治理问题的政策和建议。 结束语归纳研究结论及局限性。 关键词：机构投资者公司治理对策 Ａｂｓｔｒａｃｔ Ｉｎｒｅｃｅｎｔｙｅａｒｓ，ｔｈｅｐｒｏｂｌｅｍｏｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｈａｓ ｂｅｃｏｍｅａｆｏｃｕｓｐｒｏｂｌｅｍａｔｔｒａｃｔｉｎｇｗｉｄｅｓｐｒｅａｄｃｏｎｃｅｍ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｃｏｒｐｏｒａｔｅ ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｈａｓｔｕｒｎｅｄａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｒｅｓｅａｒｃｈｉｎｇｆｉｅｌｄｏｆｍｏｄｅｍｅｃｏｎｏｍｉｃｓ．Ａｓｔｈｅ ｔｗｏｍｏｓｔｉｍｐｏｒｔａｎｔｃｏｍｐｏｎｅｎｔｓｉｎｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔ，ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓ ａｎｄｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙｈａｖｅａｖｅｒｙｃｌｏｓｅｉｎｔｅｒａｃｔｉｖｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ．Ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓ ａｒｅｉｍｐｏｒｔａｎｔｆｏｒｃｅｓｏｆｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｉｎｖａｒｉｏｕｓｃｏｕｎｔｒｉｅｓａｎｄｉｍｐｏｒｔａｎｔｆａｃｔｏｒｓｏｆｔｈｅ ｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎｏｆｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｍａｎｃｅ．Ｃｕｒｒｅｎｔｌｙ，ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔｏｆｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙｉｓａｔ ｔｈｅｓｔａｇｅｏｆｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，ｔｈｅｆａｕｌｔｉｎｅｓｓｏｆｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖ