环保行业2019年上半年投资策略-期待融资改善预期下的转机.pdfVIP

報告吧 环保行业 投 谨慎推荐 （维持） 环保行业2019 年上半年投资策略 资 风险评级：中风险 期待融资改善预期下的转机 策 略 2018 年12 月3 日 投资要点： ◼ 行业盈利增速下滑，现金流成关键要素。2017年以来金融去杠杆背景下， PPP项目库持续规范清理，环保企业的融资出现了问题，资金流动性紧 黄秀瑜 SAC 执业证书编号： 张，项目实施进度普遍放缓，融资难融资贵使得财务费用大幅上升，行 S0340512090001 业的盈利能力显著削弱，2018年前三季度行业的净利润增速逐季下滑。 电话：0769 近几年行业投资性现金流与经营性现金流的比值持续上升，说明行业的 邮箱：hxy3@ 资金压力在不断上升。尤其在2018年偏紧的融资环境下，现金流成为制 约环保企业业绩增长的关键要素。 ◼ 生态环保是补短板重点之一，期待融资环境逐步回暖。尽管PPP项目库 行业指数走势 处于规范清理阶段，但生态环保项目的数量和投资额保持逐季上升。在 当前经济增速下滑压力加大的背景下，管理层再度强调保持基础设施领 行 域补短板力度，生态环保是其中重点任务之一。进入2018年四季度，管 理层频繁表态支持民营企业发展，帮助民营企业解决融资难问题，出台 业 了一系列民企融资支持政策措施。污染防治项目作为补短板优先支持领 研 域，后续有望获得专项财政资金和金融支持。 究 ◼ 关注景气较高细分领域。污水处理市场重心或将转向，黑臭水体整治高 峰渐过，工业废水处理和村镇污水处理需求逐步释放。垃圾焚烧发电处 于稳健增长的发展阶段，项目运营能够获得稳定收益和现金流，业绩保 持增长态势。危废处理仍属高景气，需求不断释放，未来3年供给相对 资料来源：东莞证券研究所，Wind 不足局面仍将持续。环境监测趋严催生发展契机，龙头企业增长更快。 相关报告 ◼ 投资建议：期待融资改善预期下的转机。在融资环境得到实质性改善的 情况下，板块前期更为悲观的工程类标的的弹性将更大，重点关注：碧 水源。固废处理和环境监测的景气度保持较高，行业的业绩增长态势良 好且现金流状况较好，板块中的优质标的估值较低，安全边际较高。重 点关注：瀚蓝环境、东江环保、聚光科技。 ◼ 风险提示。经济下滑影响环保政策落实不达预期，地方财政支付能力下 降，融资环境偏紧，市场竞争加剧。 证 券 重点公司盈利预测及投资评级（2018/ 11/30） 研 股价