重庆市地方融资平台调研报告之一---荣昌县.PDFVIP

2013 年 11 月 19 日 证券研究报告 〃固定收益研究 地方融资平台调研报告 重庆市地方融资平台调研报告之一荣昌县 投资要点 西南证券研究发展中心  重庆地区及下级区县政府融资平台的债务情况一直是市场较为感兴趣的话 分析师：崔秀红 题。近期，我们对重庆主城及各区县进行大规模调研，其目的是为了掌握各 执业证号：S1250513010001 区县地方融资平财务状况，以助于我们对其所发行的城投债的配臵价值和风 电话：023 险所在我们将以一系列的报告形式向投资者展示此次调研结果，本篇报告主 邮箱：cxh@ 要介绍荣昌县及其平台公司兴荣公司。 分析师：匡荣彪  荣昌地处重庆都市发展新区和成渝经济区腹心地带，交通便利，区域优势明 执业证号：S1250513080001 显。荣昌的未来发展具有以下四个优势：区域发展门户效应、畜牧产业独特 电话：023 优势、文化旅游历史沉淀和经济发展未来潜力。 邮箱：krb@  荣昌县经济近年来取得了稳定快速增长。2007 年，荣昌县地区生产总值仅 研究助理：何可 为85.09 亿元，而截至2012 年，该数值跃升为229.81 亿元，年均复合增长 电话：023 邮箱：hek@ 率达22%，快于重庆市19.6%的整体水平。  近年来，得益于地区生产总值的快速发展、工业园区的建设和“4+1”产业 相关研究 的提速，荣昌县财政收入稳步提升。2012 年实现财政收入 37.22 亿元，同 比增加2.7%，增速大幅下滑；今年前三季度，实现财政收入23.93 亿元。 荣昌县近年来的财政支出规模也增长较快。总体来看，荣昌县近年来经济稳 步发展，财政收入不断增加，地方可支配财力不断上升，财政收支协调发展。  兴荣公司成立于2005 年 11 月，公司注册资本 11.5亿元，为国有独资企业。 其建立是为了打造荣昌县基础设施建设的投融资平台，支持基础设施、基础 产业及其配套领域的项目建设，促进经济和社会协调发展。主营业务收入主 要来源于土地出让收入、资产经营收益和基础设施建设的代建项目收入。  12 兴荣债，发行规模 8 亿元，票面利率8.35%，期限7 年。该券债券为分 次还本，在存续期3-7 年末分别偿付本金1.6亿元。该券使用价值16.5亿元 的国有土地使用权质押担保，信用风险基本覆盖。截止 13 年 11 月15 日， 该券剩余期限5 年零5 个月，到期收益率7.3178%。  截至2013 年年中，公司总资产 119.98 亿元，比2012 年底增加4.2%，比 2010 年末增长43.7%。2010-2012 年，公司分别实现主营业务收入3.2、5.0、 4.2 亿元，主营业务收入增速逐年放缓。经营活动现金流在 2011 年和2012 年为净流出，其中，2011、2012 年的经营现金流分别为-11.06、-3.91 亿元。 流动比率2011、2012 年均为5.1，2013 年中期为6.2；速动比率2011、2012、 2013 年中期分别为1.5、2.5、3.1，呈现逐年上升趋势，公司短期偿债能力 有较好保障。公司长期偿债能力较强，EBIT 利息保障倍数较高，2012 年达 到 11.6，2013