A股2019年度投资展望-冯虚御风-踏浪而行.pdfVIP

報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 年 度 策 略 冯虚御风，踏浪而行 A 股2 0 1 9 年度投资展望 报告日期：2018年12月3 日 张夏 zhangxia1@ S1090513080006 陈刚 S1090518070004 耿睿坦（研究助理） 涂婧清（研究助理） chengang6@ gengruitan@ www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 冯虚御“风”，踏“浪”而行——A股2019年度投资展望 周期轮回——下行式宽松与流动性陷阱 冯虚御风——如何应对这种局面 踏步前行——资本市场新时代 供需改善——A股流动性展望 动能切换——企业盈利展望 涅槃重生——主题投资展望 历史低位——估值比较 冯虚御风，踏浪而行——总结 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 冯虚御“风”，踏“浪”而行——A股2019年度投资展望 我们认为A股明年上半年面临经济下行和流动性宽松的 “下行式宽松”的局面，若年中社融增速 大幅回升，经济有望企稳。政策 “风”渐暖，2019年资本市场将迎来新时代，资金持续流出的局面 将会逐渐扭转。在这样的环境下，上半年A股中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则A 股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现 “N”字型震荡上行。年度指数关注创业板指。  中国经济面临下行式宽松。中国经济存在三年半信贷周期，明年上半年中国处在2016年开启信 贷刺激下行期，经济增速面临较大下行压力。制造业投资、地产投资、出口、消费均面临较大 下行压力。经济是否能在年中企稳，取决于基建投放力度和地产政策宽松幅度。在这样背景下， 上半年货币政策将会更加宽松，利率继续下行，构成了 “下行式宽松”的局面，若基建投资规 模有限，信用传导机制仍不畅，将会演化为 “流动性陷阱”。  经济下行资本市场政策转暖。2018年年底一系列政策将会为2019年的资本市场带来新投资者、 新市场、新工具和新制度。这些制度有利于疏导资金流入资本市场，同时有利于市场风险偏好 的提升。  宏观经济形势和政策导向利好中小市值风格。根据历史经验和逻辑推理，经济下行企业盈利下 行，基本面伐善可陈；政策确定性、空间确定性取代业绩确定性成为投资的重要理由，以TMT 行业为代表的偏中小盘风格有望占优，同时预期政策放松的地产和基建也有望表现较好。如果 社融增速大幅回升会终结这种风格，市场将会重新回到业绩驱动的逻辑，利好周期、消费等行 业。 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 冯虚御“风”，踏“浪”而行——A股2019年度投资展望  资金持续流出A股局面有望扭转。我们估算A股2019年将会净流入超过800亿元。节奏方面， 上半年资金需求较大，下半年流入规模逐渐加大。  企业盈利面临挑战。我们预计上市公司企业盈利增速在2019年将会继续下行，下行的幅度 和持续时间取决于总需求扩张政策释放的幅度以及减税的幅度。其中，通信、军工、农林 牧渔、新能源汽车等领域业绩有望改善，必需消费品大概率企稳。商誉减值冲击高峰过去， 对中小创的影响在2019年逐渐减弱。  上半年主题投资有望回暖。信息技术“三化”、 政策类“补扩改租”、 卡脖子主题、科创板映