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对限售股份交易方式的初浅想法;内容提要;一、研究限售股份交易方式的重要性和迫切性;年份;图表2：1991-2008年流通市值变化与上证综指走势;研究限售股份交易方式的重要性和迫切性;二、限售股份交易方式要尽量避免契约争议;三、限售股份交易方式和机制要能有效引导投机资金和其它资金;四、限售股份交易方式初探;1、创新型基金;图表4 08-10年限售股解禁行业分布;针对大小非和限售股设计创新型基金，可在ETF基金（相关资料见附件1）作文章，选择几个限售股市值大的行业或减持压力大的行业开发ETF基金产品，由基金管理公司和券商主导，基金公司负责产品设计等业务，券商负责发展大小非为ETF的种子资本等业务。也可参照当年港府为减持“官股”成立盈富基金（相关资料见附件2）的做法解决大小非的减持问题。 针对限售股成立的创新型ETF基金等，要在交易机制方面给予一定时期的特殊政策，如允许T+0交易，在未来推出的融资融券业务中给予一定优惠，在股指期货的后期产品开发上也适当考虑这些基金交易者的对冲需求。这样，不仅能吸引相当风险偏好的资金，还能对套利资金产生很大的吸引力。如能形成一定气候，限售股东在出售时肯定会选择效率高和流动性好的基金市场，减轻对股票二级市场的抛压；并能有效引导投机资金和套利资金，增加市场流动性，促进市场稳定。;2、券商集合资产管理计划 鼓励券商开发的主要通过大宗交易市场建仓的集合资产管理计划，并让它在沪深交易所挂牌交易。 3、限售股认购权证 认购权证和认沽权证的原始功能首先是避险功能，其次才是风险和收益的放大功能。不能因为我国权证市场当前显现的第二功能特征而放弃对它主要功能的关注。 在解决限售股交易方式的问题上，针对限售股设计的认购权证是一条值得探索的途径。当前权证市场的风险主要源自无内在价值权证，如果针对限售股由券商多开发一些价内认购权证，能适当降低它的投机性和风险。针对限售股设计的认购权证，能起到延缓抛售时间和分散抛压的作用，对市场稳定的积极作用是显而易见的。 ;五、附件一：ETF介绍 ;ETF分类： 按投资方法分：指??基金和积极管理型基金，以指数基金为主。 按投资对象分：股票基金和债券基金，以股票基金为主。 按投资区域分：单一国家（或市场）基金和区域性基金，以单一国家基金为主。 按投资风格分：市场基准指数基金、行业指数基金和风格指数基金（如成长型、价值型、大盘、中盘、小盘）等，以市场基准指数基金为主。 ETF优点： 1、分散投资，降低投资风险：购买ETF，等于按权重购买了该ETF对应的所有股票。 2、兼具股票和指数基金的特色：可以像普通股票一样进行交易，赚了指数就赚钱。 3、结合了封闭式与开放式基金的优点：与封闭式基金一样，可以小的“基金单位”形式在交易所买卖；与开放式基金类似，允许投资者连续申购和赎回。 4、交易成本低廉：不收取印花税。;ETF投资风险 1、市场风险：ETF的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险； 2、被动式投资风险：ETF并非以主动方式管理，基金管理人不会试图挑选具体股票，或在逆势中采取防御措施； 3、追踪误差风险：由于要收取基金管理费、托管费、交易费等，以及基金资产与追踪标的指数成份股之间存在少许差异，造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差的风险。 ETF发行设立、申购/赎回和交易 在国外ETF一般采取“种子基金”的方式发行设立，由参与券商“凑齐”一篮子股票后基金即成立，并在交易所上市。也有采取IPO的方式发行设立，香港的盈富基金就采取这种模式发行，以达到政府减持金融危机中买入的大量港股的目的，具有其特殊性。 投资者可以通过参与券商，根据基金管理人每个交易日开市前公布的申购赎回清单，用股票篮加部分现金申购赎回ETF。 基金成立并在交易所上市后，投资者可以在二级市场进行ETF基金份额的买卖。 ;ETF在国外发展;国际新型ETF;ETF在国内发展;六、附件二：盈富基金介绍;盈富基金简介;盈富基金上市后表现