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上市银行投资价值显现银行业专题研究 TIME \@ yyyy年M月d日 2012年5月24日 上市银行投资价值显现 银行业专题研究 TIME \@ yyyy年M月d日 2012年5月24日 上市银行估值情况目前，上市银行估值处于历史底部区域。银行业整体市盈率（TTM）为6.5倍，市净率（2011年报）为1.25 上市银行估值情况 目前，上市银行估值处于历史底部区域。银行业整体市盈率（TTM）为6.5倍，市净率（2011年报）为1.25倍。其中，交通银行、浦发银行及光大银行市盈率不足6倍；交通银行、浦发银行及中信银行市净率为1.1倍左右。 上市银行股息率情况 目前，四家大型商业银行（建设银行、中国银行、农业银行以及工商银行）按照2011年分红预案计算的股息收益率均达到了4%以上，超过了银行一年期定存利率，部分银行股已经具备了较好的投资价值。 上市银行2012年业绩增速温和回落 我们认为2012年银行业净利润增长将呈现回落态势，但相对稳定的增长仍有保证。预计2012年上市银行净利润增长10%～15%。2012年信贷呈现紧平衡下的结构性宽松，新增贷款额约8万亿，增速为15%。贷款整体利率继续上升的动力将逐季减弱，息差保持高位平衡，温和回落。中间业务收入高基数下的增速放缓，增速为20%。 上市银行2012年再融资情况 2012年银行再融资压力不大。原因：1、监管政策中性偏暖，我国银行资本监管办法已严于国际标准；“新资本管理办法”对银行资本负面影响偏弱。2、银行动力减弱：银行在目前估值水平和市场环境下，再融资冲动小。3、内生资本基本满足资本需求。贷款增速回落，资本消耗减少，留存收益带来的内生资本形成自我循环。不确定性来源于小型银行的IPO重启，管理层对小型银行IPO态度转暖，但我们预计家数不会太多，金额亦不会太大（每家50-60亿元）。 证监会规范分红 红利税取消可期 中国证监会近日发布《关于进一步落实 HYPERLINK /l/stock/shsgs/index.htm \t _blank 上市公司现金分红有关事项的通知》，要求上市公司进一步强化回报股东的意识，制定明确的回报规划。《通知》对首次公开募股(IPO)企业、再融资企业、重组企业也增加了关于现金分红的信息披露要求。证监会有关负责人表示，证监会还将积极协调相关部门，加强对如红利税等有关政策的研究。《通知》要求，上市公司应当进一步强化回报股东的意识，制定明确的回报规划，不断完善董事会、股东大会对公司利润分配事项的决策程序和机制。 市场有风险·投资须谨慎 银行板块近52周走势 资料来源：wind资讯 上市银行估值情况 目前，上市银行估值处于历史底部区域。银行业整体市盈率（TTM）为6.5倍，市净率（2011年报）为1.25倍。其中，交通银行、浦发银行及光大银行市盈率不足6倍；交通银行、浦发银行及中信银行市净率为1.1倍左右。 表1：上市银行估值与股息率情况 名称 股息率（5.21收盘价） 银行一年期定存利率 PE （TTM） PB (2011年报) 流通股本（亿股） 总股本 （亿股） 宁波银行 1.79% 3.50% 8.35 1.55 24.8 28.8 南京银行 3.04% 3.50% 7.63 1.22 29.7 29.7 北京银行 1.84% 3.50% 7.31 1.42 62.3 73.3 工商银行 4.32% 3.50% 6.85 1.54 2625.2 3493.1 中国银行 4.65% 3.50% 6.57 1.16 1955.3 2791.5 农业银行 4.47% 3.50% 6.55 1.32 255.7 3247.9 建设银行 4.71% 3.50% 6.51 1.39 95.9 2500.1 招商银行 3.25% 3.50% 6.45 1.52 176.7 215.8 中信银行 3.04% 3.50% 6.11 1.15 316.9 467.9 民生银行 4.12% 3.50% 6.03 1.44 225.9 283.7 光大银行 4.06% 3.50% 5.94 1.24 152.2 404.3 浦发银行 3.04% 3.50% 5.68 1.11 149.2 186.5 交通银行 1.91% 3.50% 5.47 1.07 327.1 618.9 资料来源：wind资讯，大通证券研发中心 上市银行股息率情况 目前，四家大型商业银行（建设银行、中国银行、农业银行以及工商银行）按照2011年分红预案计算的股息收益率均达到了4%以上，超过了银行一年期定存利率，银行股已经具备了较好的投资价值。 图1：上市银行股息收益率情况 资料来源：wind资讯，大通证券研发中心 上市银行2012年业绩增速温和回落 我们认为2012年银行业净利