2013年百货行业投资策略——网购影响不再恶化，费用上涨出现拐点.pdfVIP

HeaderTable_User 5017287 426107242 HeaderTable_Industry 看好 investRatingChange.sa 173833833 me 商业贸易行业 网购影响不再恶化，费用上涨出现拐点 ——2013 年百货行业投资策略 投资要点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 投资要点 国家/地区 中国/A 股  行业告别平均化，未来盈利或出现严重分化：在行业竞争环境逐渐恶化及新 行业 商业贸易 业态冲击下，传统百货联营扣点模式已无法应对终端个性化、差异化的消费 报告发布日期 2013 年01 月04 日 需求，行业发展正面临转型,且经济增速放缓及网购分流双重叠加市场对百 货行业发展的悲观预期，行业历史上高估值情况难以重现。预期未来不同公 行业表现 司的盈利也将会出现严重分化，行业内个股走势差异化将较为明显。 商业贸易 沪深300  百货仍具有投资价值：1、多数优质物业折旧摊销即将完毕，门店经营能力 29% 强；2 、国际奢侈品和快时尚品牌加紧布点，核心物业仍具较高价值；3 、卡 14% 消费、体验消费不可替代，传统百货正向购物中心转型；4 、在零售子行业 0% 中，百货费用仍处在可控范围内。 -14%  人工费用阶段性大幅上涨停止，双杠杆驱动盈利：百货联营扣点的模式短期 难以大规模改善，因此行业毛利率也相对稳定，百货盈利能力的好坏更重要 -29% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 的体现在经营成本上，或者说企业控制成本的好坏是决定盈利能力的重要标 / / / / / / / / / / / /