申万宏源-建筑行业2018年报及2019一季报回顾总结和分析报告之制造业高景气.pdfVIP

行 业 及 产 建筑装饰 业 2019 年 05 月 06 日 基建确定性增强，制造业后周期高 行 业 景气 研 / 究 行 看好 ——建筑行业 2018 年报及 2019 一季报回顾总结 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 证  2018 年 7 月底政策转向以来，央企、国企率先受益，民企相对滞后，结果表现为行业收入增速自 18Q4 券 证券分析师 逐季改善，净利润增速2019Q1 迎来拐点，政策效果正在逐渐得到验证，但全年数据来看受到紧信用 研 李峙屹 A0230517070004 叠加影响，建筑行业上市公司利润率和周转率下行，整体 ROE 水平下降 1.1 个百分点。 究 lizy@ 报 研究支持  18 年建筑行业上市公司整体收入和净利润增速继续放缓，子行业中基建和制造业后周期板块有较好 表现。2018 年全年建筑行业上市公司共实现营业收入 4.71 万亿，同比增长 10.3% ，净利润1398 亿， 告 黄颖 A0230117070010 huangying@ 同比增长4.3% ，其中 Q4 单季营业收入 1.53 万亿，同比增长 13.1%，较Q3 提高 7.4 个百分点，单 联系人 季净利润 394 亿，同比下滑 8.5%。19Q1 行业实现收入 1.07 亿，同比增长 13.6% ，净利润313 亿， 黄颖 同比增长 13.7% ，在 18Q1 基数较高的情况下，业绩增长仍获得显著改善。细分板块中基建央企、国 (8621021 企 18Q4 收入增速率先改善，民企 19Q1 开始好转，专业工程和钢结构受益于制造业后周期，实现较 huangying@ 快增长。  18 年建筑行业上市公司总体 ROE 同比下降 1.1 个百分点至 8.4%，分影响因子来看，行业权益乘数 基本持平，主要是外部紧信用环境下项目融资落地、回款速度放慢导致行业周转率略降 0.02 个百分 点，规模优势减弱使得利润率下滑 0.2 个百分点。分板块来看，主要是基建央企、国企、生态园林和 装饰幕墙 ROE 下降拖累，专业工程表现突出，主要系伴随制造业投资回暖，行业盈利能力同步提升： 专业工程 ROE 提升了 1.1 个百分点，设计咨询 ROE 提升 0.3 个百分点，钢结构 ROE 提升 0.1 个百分 点。基建板块随着政策逐步见效，行业进入景气度上行周期，盈利能力有望逐步获得改善。  18 年建筑行业上市公司总体毛利率同比提升 0.5 个百分点左右，净利率下滑 0.2 个百分点： 18Q1/Q2/Q3/Q4 建筑行业上市公司单季毛利率 10.8%/12.1%/11.3%/13.2%，较 17 年同期分别提 升 0.4/0.5/1.0/0.3 个百分点，19Q1 毛利率较去年同期持平为 10.8%。18Q1/Q2/Q3/Q4 建筑行业 上市公司单季净利率分别为 2.9%/3.6%/2.9%/2.6% ，同比提升0.0/0.1/0.0/-0.6 个百分点，2019Q1