20XX年债券培训基本资料.pptVIP

债券资产组合管理;积极策略 基于利率预测的交易 基于市场无效的交易 消极策略 控制风险 风险和收益的平衡;价格和收益率的反向关系 债券到期收益率的增加导致价格下降的幅度低于与收益的等规模减少相联系的价格上升的幅度 长期债券的价格对利率的敏感性比短期债券大 当到期期限增加时，价格对收益率变化的敏感性以下降的比率增加 价格敏感性与债券的息票率有反向关系 价格敏感性与债券出售时的到期收益率有反向关系 债券价格与到期收益率的关系！;债券价格波动性特征——相同收益率变化，波动幅度比较 无嵌入期权债券：;债券价格波动性特征——相同收益率变化，波动幅度比较 有嵌入期权债券：赎回期权：a-b；无赎回期权：-a-a’;债券价格波动性特征——相同收益率变化，波动幅度比较 有嵌入期权债券：回售期权：a-b；无回售期权：-a-a’;例：债券价格与到期收益率;一种测度债券投资有效期限的方法 金额支付的时间的加权平均，权重是该期支付的现金现值与所有支付现金现值的比例 零息票债券的久期与到期时间相等 息票债券的久期小于债券的到期时间 久期：利率改变一个百分点时债券价格变化的百分比——利率风险、交易选择 久期：债券价格对到期收益率的偏导数 具有嵌入期权的债券：有效久期 有效久期可能比久期长，也可能比久期短;久期计算公式：以及组合解释;息票率为8%的债券;价格变化与久期成比例而不是到期时间 ?P/P = -D x [?(1+y) / (1+y) D* = 修正久期 D* = D / (1+y) ?P/P = - D* x ?y 久期：利率改变一个百分点时债券价格变化的百分比——利率风险、交易选择、免疫;久期法则;久期法则（续）;例：久期判断;例：担保的抵押债务(CMO)——MBS;收益率;凸性与债券价格近似;例：嵌入期权与久期、凸性;债券指数基金 利率风险免疫： 净值免疫 资产久期 = 负债久期 目标日期免疫 持有期与久期匹配 现金流的匹配与专用(dedication);债券指数 债券市场指数的构造 再平衡 利息收入再投资 债券指数基金 复制债券市场指数 债券指数基金的构造、选择、跟踪 分层抽样 例：;利率风险免疫 利率风险：价格风险和再投资风险 资产组合价值不受市场利率变化的影响 免疫策略 净值免疫 资产久期 = 负债久期 目标日期免疫 持有期与久期匹配 免疫资产组合再平衡;例：净值免疫与组合再平衡;例：目标日期免疫与组合再平衡;例(续)：目标日期免疫与组合再平衡;现金流的匹配与专用(dedication) 资产与负债现金流完全相同 实际操作时选择的余地很小 也许不可行;免疫——应用中的问题;互换策略 替代互换 信用利差互换 利率预测互换 纯收益增长互换 税收互换;例：替代互换;信用利差互换;利率预测互换;纯收益增长互换;税收互换;;例：riding the yield curve;一年后，如果收益曲线如预期一样不变;一年后，如果收益曲线平行移动;例：远期分析——horizon;或有免疫;可选策略;六、利率互换;利率互换：在一定的期限内，协议的一方按照合约规定的固定利率和名义本金向另一方支付利息，同时得到另一方按照合约规定的浮动利率和名义本金支付利息 合约中浮动利率：有各种选择 支付频率：3个月、6个月等 例如，如果合同中指明，浮动利率定为6个月期的、年利率为LIBOR+0.5%，则说明贷款期限被分成6个月的期限，对每个期间开始时利率设定为当前6个月期的、年利率为LIBOR+0.5% 例： 1999年3月1日，一家公司A与公司B签订一个利率互换合约，合约开始于1999年3月1日，互换期限为三年。公司B同意向A公司支付以年利率5%和本金1亿人民币所计算的利息；A公司同意向B公司支付以6个月LIBOR和同样本金所计算的浮动利息。协议规定每6个月交换一次利息，5%的利率按半年复利计息;各个时期的互换现金流(百万元人民币) 公司B的头寸可以认为是一个浮动利率债券的多头和一个固定利率债券的空头，因此，互换合约的估价可以认为是两个债券的组合;利用互换转换某项负债 例：如果公司A借有10亿以5.2%的固定利率贷款，公司B借有10亿以LIBOR+80个基点的浮动利率贷款，公司A希望支付浮动利率，公司B希望支付固定利率。则通过如下互换，公司A可将5.2%的固定利率贷款转换为LIBOR+20个基点的浮动利率贷款，公司B可将LIBOR+80个基点的浮动利率贷款转化为5.8%的固定利率贷款 经过互换后，公司A和公司B的现金流如下： 公司A：支付5.2%的年利率给外部借款者；支付LIBOR年利率给互换对手：收到互换对手5%的年利率 公司B：支付LIBOR加0.8%的年利率给外部借款者；收到互换对手LIBOR的年利率；支付互换对手5%的年利率。;利用互换转换某项资产 例：如果公司A有1