基础有色金属分析报告-生生资本.PDF

【行业分析报告】 杭州中财生生资本有限公司 基础有色金属分析报告 中财生生资本·投资部·丙科 执笔：吴羽 协助：徐泐 摘要： 铜——2016 年经过1-10 月的铜价一直处于疲软低位震荡期后11 月进入短暂的涨幅高 达25%的疯狂，最终又在回落中趋于平静，此次铜价上涨主因资金的流动性和避险的需 求及周边大宗商品普遍上涨的带动，但基于铜基本面缺乏支撑，应验了报告中分析的铜 价的大涨在目前的内外因素和环境下不具有可持续性。2016 年国内仅有三个新增铜冶 炼厂投放产能，大部分铜矿山扩建和停产项目仍没有复产迹象，预计2017 年将有100 万吨精炼铜产能会陆续投放，但主要集中在下半年，2018 年的精炼铜产量增速将会受 此影响。另外2017 年铜价受供给量和消费需求的影响，涨幅有限，整体处于调整状态， 局部会有一些较明显涨幅波动，具体下半年走势要好于上半年。 铝——2016 年在供给侧的改革下，国内铝锭开启去库存，另外受到国内“921 新运输政 策”影响，公路运输成本上涨，导致当地积压库存上升，而现货供给紧张。随着当地积 压库存的消化，铝锭的价格会随着供给的增加而下降。对于国内电解铝市场去产能行动， 导致今年近30 家电解铝厂减产的总产量达到400 多万吨，预计2017 年的产能能够得以 释放，产量增速为 10.06%。受益于供给的紧张铝价整体上涨，行业整体盈利。但随着 明年电力、汽车和建筑行业铝等需求增速放缓，铝市场将继续处于产能过剩状态，铝价 将受到承压。值得注意的是需要关注明年政府铁路和城市轨道交通PPP 项目落地情况， 可能会消化部分库存，缓解过剩的状态。 锌——2017 年第一季度铅锌矿供应最为紧张的时期，国外基本面较强的原因是因为 2016 年 Century 矿，Lisheen 矿的闭坑以及嘉能可的停产，加之印度HZL、墨西哥Pe asquito 产量意外下降。而国内受到国外影响加上环保整治对于矿山产量的释放会有一 个明显的压制以及“921 新运输政策”影响的延续。预计2017 年上半年锌价仍旧看涨， 随着嘉能可复产将出现拐点，后期供需趋于平衡状态，锌价将进入回调期。但鉴于锌本 身不可再生性以及全球储量寿命较短，维持长期看多。 诚实 认真 谦让 1 【行业分析报告】 杭州中财生生资本有限公司 一、铜 铜精矿（含铜13-30% ） 冰铜（含铜40-75% ） 粗铜（含铜98.5% ） 阴极铜又称电解铜（含铜99.99% ） 阳极铜（含铜99.5% ） （一）全球概况 2015 年全球铜储量720000 千吨，其中智利铜储量210000 千吨，约占全球总储量的 29%；中国铜储量30000 千吨，秘鲁铜储量82000 千吨，墨西哥铜储量46000 千吨，美 国铜储量33000 千吨，从储量上看，2015 年南美洲几个主要国家铜储量均呈增长态势， 其中秘鲁和墨西哥同比分别增长20.59%和21.05%。 2015 年全球铜矿产量18700 千吨，同比增长1.08%；其中智利产量5700 千吨，占 全球铜矿的 30.5%；美国铜矿产量1250 千吨，澳大利亚铜矿产量960 千吨，俄罗斯铜 矿产量740 千吨。中国铜矿产量自2012 年以来波动幅度不大，2014 年铜矿产量176 万 吨，同比增长10%。2015 年铜矿产量175 万吨，同比下降0.56%。虽然全球铜矿产量有 所增