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7. 1资本成本与融资决策 7.2资本成本的确定;第一节 资本成本与融资决策; 由于资本成本主要用于企业长期投资决策和长期筹资决策，而短期投资决策一般与短期负债成本有关。因此本章所讨论的资本成本仅指长期资本（长期负债、优先股、普通股、留存收益）成本，所讨论的资本结构也仅指长期资本中各项目的构成。 资本成本的实质是机会成本。对于投资者而言，是“最低要求报酬率”，对企业管理者而言，是“资本成本”。 ; 资本成本和投资报酬率是一个事物的两个方面，是同一个问题站在两个不同主体的角度而言的。 对于同一笔资金而言， 资金提供者：投资者——投资报酬率 资金使用者：筹资者——资本成本率 ;（1）资本占用费。指企业在资金使用过程中所支付的费用。如向股东支付的股利、向债权人支付的利息、银行借款利息等。这是资本成本的主要内容，其大小主要取决于投资风险、资金占用数额、筹资数额以及企业财务信誉等。 （2）资本筹集费。是指企业在筹措资金过程中发生的费用，如银行借款的手续费、发行股票、债券需支付的广告宣传费、发行费、佣金等。它的大小主要取决于企业筹资环境及财务关系的优劣。; 上市公司的筹集费用包括保荐及承销费、审计和验资费用、律师费用、证券登记费、印花税、信息披露费、路演推介费等。 资本占用费是企业经常发生的，而资本筹集费通常是在筹资时一次性发生的，在用资过程中不再发生，因此在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。;二、影响资本成本的因素;三、资本成本的种类;四、资本成本的作用;7.2 资本成本的计算;资本成本的表示方式 ;一、个别资本成本（Individual Cost of Capital）的计算;按照国际惯例和各国所得税法的规定，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，因此： 企业实际负担的利息=利息（1-所得税税率） 返回;（1）银行借款成本（cost of long-term loans）; 长期借款资本成本仅与长期借款年利率、企业所得税率和长期借款筹资费用率有关，而与借款总额和借款期限无关。P170例7-1 [例：]某企业取得5年期长期借款100万元，年利率为 10%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税税率为25%，该项长期借款的资本成本为多少？ 如果不考虑筹资费用率，则 KL ＝ 10％×（1－25％）＝7.5％ 返回;（2）长期债券资本成本（cost of bonds） ;债券的发行价格有等价、溢价、折价三种。债券利息按面额(即本金)和票面利率确定，但债券的筹资额应按具体发行价格计算，以便正确计算债券成本。按照一次还本，分期付息的方式，债券成本的计算公式为： ;[例]某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为10%，发行费用率为4%，等价发行，该公司所得税税率为25%。试计算该债券的资本成本为多少？ ;当债券溢价或折价发行时，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。;2、权益资本成本（cost of equity）;（1）优先股资本成本（cost of preferred stock）; 企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，因此优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。另外，优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以优先股成本通常要高于债券成本。 [例] 某公司按面值发行500万元的优先股，筹资费用率为4%，规定年股利率为10%，试计算优先股的资本成本是多少？ 返回;（2）普通股资本成本（cost of common stock）;普通股资本成本的计算方法;普通股成本的计算有很多方法，主要是估价法。这种方法是利用估价普通股现值的公式来计算普通股成本的一种方法。 ①股利固定不变的普通股资本成本 ②以固定比率g增长的普通股资本成本 普通股现值的计算公式为： ;①股利固定不变的普通股资本成本;②以固定比率g增长的普通股资本成本;上述股利固定增长企业的普通股成本的确定方法，通常称为股利增长模型（the dividend growth model），是一种常用的方法。 [例9] 某公司按面值发行普通股500万元，筹资费用率为5%，第1年股利率为10%，以后每年增长6%。试计算普通股的成本是多少？ 返回 ;资本资产定价法： ;债券成本加风险报酬法 ;普通股的资本成本（Kc）=普通股股东的投资报酬率（Rc） =长期债券的收益率+风险溢价 =长期债券的成本+风险溢价