多豆油空棕榈套利策略方案.PDFVIP

多豆油空棕榈套利策略方案 一、策略概况 鉴于目前豆棕比价偏低，且棕榈油后期将进入增产周期，但中国终端需求不 足，而豆油方面受环保检查限制开工，豆棕比价优势利于豆油消费，后期去库存 化进程将加快。总体来看，豆油基本面相较于棕榈油偏强，因此提出买豆油空棕 榈套利策略。 二、因素分析 1、棕榈油 1）棕榈油进入增产周期 根据USDA 公布的年度预估数据显示，马来西亚2017 年棕榈油产量为2100 万吨，较去年大幅增加225 万吨，增幅为12%；期末库存较上年增加68 万吨。 印尼方面：2017 年棕榈油产量预估为3600 万吨，较上年增加200 万吨，增幅为 5.88%，期末库存量较上年增加90 万吨。 图1 马来西亚棕榈油产量及期末库存 图2 印尼棕榈油产量及期末库存 从MPOB 公布的月度数据来看，7 月份马来西亚棕榈油产量为182.71 万吨， 较6 月份大幅增加20.67% 。从棕榈油生产的季节性规律来看，6 月份至10 月份 为棕榈油增产周期，预计9、10 月份棕榈油产量均将持续维持在较高水平。 图3 MPOB 公布的月度数据 2）生物柴油需求受限 美国商务部提议对印尼和阿根廷的进口柴油分别征收 41.06%-68.28% 、 50.29%-64.17%的反倾销税。根据相关机构预估数据，2017 年度印尼棕榈油工业 用量为365 万吨，在总体消费量中占比为38% 。美国上调对印尼生出柴油进口关 税必将对一定程度打压印尼生物产油产量，同时，由于本年度原油价格持续下滑， 生物柴油价格优势消失，导致生物柴油需求中棕榈油消费量有所衰减。 图4 印尼棕榈油工业用量 3）终端需求不足，现货有价无量 期货市场自六月份开始稳步上行，涨幅约为13%。但从现货市场来看，价格持续 围绕（5600，5800 ）窄幅区间震荡，并且交易情况十分清淡。主要由于目前豆棕 比价偏低，豆油由于品质优良，在烘焙、烹饪等方面对棕榈油的替代作用明显， 而这方面用量约占国内棕榈油总体消费的50%，导致棕榈油终端消费不足。 图5 棕榈油现货价 图6 及豆棕比价及豆棕价差情况 4）贸易利润窗口打开，港库止跌企稳 自8 月份开始，棕榈油贸易利润窗口打开，贸易商进口积极性增强。并且从近期 棕榈油港口库存情况来看，截至9 月4 日当周，港库数量达到33.40 万吨，较前 期出现小幅抬升。并且随着贸易利润持续存在，国内进口需求将继续增长，而下 游终端需求未见明显改善，后期港口库存或将继续抬升。 图7 棕榈油港口库存 图8 棕榈油进口利润 2 、豆油 1）环保检查导致油厂开工下滑，去库存或将加速 因环保检查，部分油厂停机检修再次增多，周度开机率下降。根据市场消息称， 环保检查预计在9 月下旬结束，此前预计开工率将难以上行。而目前小包装成品 油正处于“国庆”“中秋”双节备货高峰，需求较为旺盛。从当前豆油商业库存来看 已经出现拐头迹象，截至9 月4 日，豆油商业库存为137.074 万吨，较前期峰值 跌幅为4.8% ，从后期供需结构变化来看，商业库存数量有望继续下滑。 图9 大豆压榨量 图10 豆油商业库存 2）美豆主产区天气存隐患，市场炒作情绪蓄势待发 从目前美豆主产区天气来看，伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄、爱荷华等州较正常 温度偏低30%-40% ，若后期低温天气持续，霜冻天气发生的概率偏高，届时将对 美豆落叶造成一定程度的影响。结合目前美豆盘面价格来看，期价从底部强势反 弹，后期价格有望继续抬升。国内豆油在美豆连带作用下价格也将继续走强。 图11 美豆期价走势 图12 美豆主产区天气 3 、豆棕价差分析 截至9 月6 日，豆棕价差为828 元/ 吨，从历史价差分布来看， 95%的历史价差 数据均高于当前价差水平，历史均值及中值均高于目前水平。从统计套利角度来 看，支持买豆油空棕榈的套利机会。 图13 豆棕历史价差 图14 豆棕历史价差百分位 三、风险控制 1、仓位控制：本次操作资金占用控制在总账户资金的50% 以内； 2 、止损条款：浮动亏损达到资金占用量10%严格止损。