金融活动中的收益和风险 .pptVIP

第三节 金融活动中的风险 流动性风险 流动性是指一项资产被转换为现金的难易程度、所需的成本和时间长短。 流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。 第三节 金融活动中的风险 操作风险 操作风险是指由于技术操作系统不完善、管理控制存在缺陷、欺诈或其他人为错误导致损失的可能性。 第三节 金融活动中的风险 道德风险 道德风险是指交易发生以后由于信息不对称引起的交易中的一方遭受损失的可能性。 信息不对称是指交易的一方对交易的另一方没有充分了解，因而不能做出准确决策的情况。 信息不对称给交易者带来的风险是两方面的。发生在交易以前的信息不对称称为逆向选择；发生在交易之后的信息不对称就是道德风险。 第三节 金融活动中的风险 其他风险 国家风险（National Risk）是指在涉外经济活动中，经济主体因为外国政府的行为变化而遭受损失的可能性。 法律风险（Legal Risk）是指由于交易不符合法律规定从而造成损失的可能性。 第三节 金融活动中的风险 2．按照风险是否能够分散划分 系统性风险是经济体系中所有资产都面临的、不能通过分散投资相互抵消的风险。 非系统性风险是一项资产特有的、可以通过分散投资相互抵消的风险。 资产风险＝系统性风险＋非系统性风险 第三节 金融活动中的风险 三 风险偏好和无差异曲线 1．风险偏好 风险偏好是人们对待风险的态度。 风险厌恶者不喜欢风险，在预期平均收益率一样的情况下，风险厌恶者倾向于选择风险较小的投资工具。 风险中立者对风险持中立的态度，在预期平均收益率相同的情况下，不同风险的金融工具对风险中立者而言是完全相同的。 风险偏好者在预期平均收益率相同的情况下，会选择风险较大的金融工具以期获得更高的收益。 第三节 金融活动中的风险 2．风险偏好的影响因素 投资者的收入或持有的财富 投资额的大小 投资者对经济前景和市场风险变动的预期 第三节 金融活动中的风险 3．无差异曲线 无差异曲线是给投资者带来同样满足程度的预期收益率与风险的所有组合。 收益 风险 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 第三节 金融活动中的风险 风险厌恶者的无差异曲线有三个主要的特征 无差异曲线的斜率是正的，这说明随着风险的增加，收益也要相应地增加，在效用不变的情况下，低风险对应着低收益，高风险的投资必须有高回报，投资者的满足程度才会相同。 无差异曲线是下凸的，即在同一条无差异曲线上，斜率随着风险的增加而变大，要使投资者多承担等量的风险，收益的补偿必须越来越高。这也是由预期收益率的边际效用递减决定的。 同一投资者可以拥有多条无差异曲线，每一条无差异曲线互不相交，代表了不同的效用水平。 第三节 金融活动中的风险 四、风险的衡量 （一） 单个资产的风险衡量 1．方差和标准差方法 期望收益率是未来投资收益的各种可能结果与出现概率乘积的总和。 如果用E(r)代表期望收益率，一共有n种可能投资结果，其中第r种投资结果的收益率是ri，第i种投资结果出现的概率是pi，则期望收益率可以表示为： 第三节 金融活动中的风险 预期收益率是以概率为权数的加权平均收益率，实际发生的收益率与预期收益率的偏差越大，说明收益的不确定性越高，风险也越大。因此，我们用各种未来投资的收益率与期望收益率的偏离程度表示风险。 对于单个资产，这种偏离程度就是该资产的方差，在数学表达式上就是方差。 第三节 金融活动中的风险 方差的计算 更多的时候，我们用方差的平方根即标准差表示风险的大小。 第三节 金融活动中的风险 2．变差系数 如果用CV表示变差系数，变差系数可以表示为标准差与期望收益率的比值，即 变差系数衡量了风险相对投资收益的偏离程度。 第三节 金融活动中的风险 （二） 资产组合中的风险衡量 1．协方差和相关系数 我们用协方差表示资产的收益之间的相互关系。协方差是两种资产的实际收益率和预期收益率的离差之积。 如果用 表示资产A和B的协方差，用pi表示在资产A的收益为rAi、资产B的收益为rBi时的概率，那么资产A和B的协方差 第三节 金融活动中的风险 我们还可以用相关系数表示资产的收益之间的关系。相关系数是资产的协方差除以资产的标准差之积的数值 。 第三节 金融活动中的风险 2．资产组合的风险衡量 假设投资者同时持有资产A和资产B，持有的两种资产占所有投资资金的比例我们分别用wA和wB表示，我们因此可以知道 wA+wB=1 这两种资产组合的收益率应该是各自期望收益率的加权平均值，即资产组合的收益R可以表示为 第三节 金融活动中的风险 资产组合的风险计算相对比较复杂，不能简单地把