山东科技大学财务管理学课件第二章 财务管理的价值观念.pptVIP

3. 资产（投资）的风险 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。 资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度，是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。 4. 资产（投资）的收益 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。有两种表述方式：资产收益额、资产收益率。 资产收益率包括股利（或利息）的收益率、资本利得的收益率两个部分。资产收益率还有以下不同类型：(六种) （1）实际收益率。股利（或利息）收益率与资本利得收益率的和就是实际收益率 （2）名义收益率。指在有关票面上或者合同中约定的收益率。如银行借款合同中规定的利率，债券票面上规定的票面利率。 （3）预期收益率。也称期望投资收益率，是在未来收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益率水平及其发生的概率计算的加权平均数。 （4）必要收益率。它表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。 （5）无风险收益率。它的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补偿率两部分组成。 （6）风险收益率，就是由投资者承担风险而额外要求的风险补偿率。风险收益率的大小主要取决于两个因素：风险大小和风险价格。在风险市场上，风险价格的高低取决于投资者对风险的偏好程度。 可分散风险（非系统风险） 小结 1、一种股票的风险由两部分组成，即可分散风险与不可分散风险。 2、可分散风险可通过证券组合来抵消。 3、不可分散风险由市场变动而产生，对所有的证券都有影响，不能通过证券组合来抵消。 （1）风险偏好 对风险的喜好程度就是风险偏好，可分为风险喜好型、风险中性型和风险厌恶型。 一般来说，投资者愿意选择风险较小的投资，也就是说选择标准差较小的投资。所以一般投资者是风险厌恶型。 风险偏好的图形表示 （2）投资组合 对各种投资进行组合可以重新获得该组合的两个参数：期望收益率和标准差。 风险高，收益高的单笔投资（B），意味着该投资的期望收益率高，标准差高。 风险低，收益低的单笔投资（A），意味着该投资的期望收益率低，标准差低。 对于同一个投资者来说，他可能无法在上述两笔投资中做出选择。所以就将财富分开来进行投资组合。比如投资25%到A，而投资75%到B。 投资组合图形表示 假设一开始投资者只投资A这种产品。当他开始将一部分资金抽出来投资到B时，他的投资组合将可能向两个方向变化： 当A、B是完全正向关联时，投资组合收益风险线向右上倾斜； 当A、B是完全负向关联时，投资组合收益风险线先向左上，再向右上倾斜。 （3）最优投资组合 什么是最优投资组合？ 对于同一风险水平，期望收益率最大； 对于同一期望收益率，风险最小。 不同风险偏好的投资者将选择不同的投资组合比例 对于投资者M，将选择C点投资 对于投资者W，将选择D点投资 2、多因素模型（略） 3、套利定价模型（略） （四）债券投资的优缺点 1.优点 （1）本金安全性高。 （2）收入比较稳定。 （3）流动性较好。 2.缺点 （1）购买力风险比较大。 （2）没有经营控制权。 （3）需要承受利率风险。 （三）股票投资的优缺点 1、优点 （1）能获得比较高的报酬。 （2）能适当降低购买力风险。 （3）拥有一定的经营控制权。 2.缺点 （1）求偿权居后。 （2）价格不稳定。 （3）收入不稳定。 风险报酬系数 把标准离差率转化为风险报酬的一种系数 风险报酬系数的高低反映了投资者对风险的态度。 风险报酬系数的确定： 根据以往的同类项目加以确定 由企业领导或企业组织有关专家确定 由国家有关部门组织专家确定 教材：P67 练习题4 三、证券组合的风险与收益 可分散风险 (非系统性风险或公司特别风险) ——单个证券 不可分散风险 ( 系统性风险或市场风险) ——所有证券 1.证券组合的风险 可分散风险 含义：又称非系统风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 这种风险可以通过证券持有的多样化来抵消。 相关系数 ρ = －1, 完全负相关,风险完全分散掉； ρ = ＋1, 完全正相关,不能抵消任何风险； 一般来说, ρ为正值， ρ=0.5～0.7之间。 当股票种类足够多时,几乎能把所有的非系统