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现金持有量管理的实证分析 摘要：本文采用实证研究的方法对现金持有量的问题进行了实证研究，验证了企 业最佳现金持有量的选择，验证了企业现金收冋方式的选择及影响因素，验证 了企业现金支出的方式，以及对企业闲置现金的去向的调查与分析，目的在于对 中国各企业内部的现金持有量建立高效的管理理念。 关键词：最佳现金持有量 现金收回 现金支出 闲置现金 Abstract: An Empirical Study of the method of cash holdings issues of empirical research to verify the best corporate cash Holding the option to verify the enterprise to recover the cash option and the impact on the way, to verify the spending of corporate cash 、 As well as idle cash-to-business direction of the investigation and analysis with the aim of the Chinese internal cash Holding the establishment of efficient management philosophy. Key words: the best cash holdings withdraw cash cash expenditure idle cash 建立现金管理信息的反馈系统，一旦发现企业现金运转不灵，或现金收冋支 出情况变化，及现金持有量低于企业最低限量，应能及时使CF0得知信息，以便 能采用短期融资或归还贷款或投资于有价证券等措施来达到理想状态，保证企业 生产经营的正常进行。 企业保持足够的现金持有量，对于降低或避免经营风险和财务风险是十分必 须的。同时，现金又是一种非盈利性资产，持有量过多，势必造成现金管理成本 的上升，也会降低资金的获利能力。因此，如何在现金的流动性和收益性Z间作 岀合理的选择，是我们企业现金管理的基本目标。 一、确定最佳现金持有量模式选择分析 最佳现金持有量是指现金既能满足牛产经营需要，乂使现金的使用效率和效 益最高时的持有量。 由于现金管理的基木口标是在现金资产的盈利性与流动性之间作出决择，也 就是要采用一定的方法找到一个最佳现金持冇量，这-?现金持冇量既能满足流动 性要求，又能满足盈利性的期望。下面介绍两种常用的确定最佳现金持有量的模 式。 （一） 成本分析模式 成本分析模式是根据现金冇关成本，分析预测其总成本最低时的现金持冇量 的一种方法。运用成本分析模式确定现金最佳持有量，只考虑因持有一定量的现 金而产牛的机会成木及短期成木，而不予考虑管理费用和转换成木。机会成木即 因持冇现金而丧失的再投资收益，与现金持有量成正比例变动关系，用公式表示 即： 机会成本二平均现金持有量*有价证券利率（或报酬率） 短缺成本与现金持冇量成正比例变动关系。现金的成本同现金持冇量Z间的 关系如图所示。 由图可以看出，由于各项成本同现金持有量的变动关系不同，使得总成本曲 线呈抛物线形，抛物线的最低点，即为成本最低点，该点所对应的现金持冇量便 是最佳现金持有量，此时总成木最低。 运用成本分析模式确定最佳现金持冇量的步骤是：（1）根据不同现金持冇 量测算并确定有关成木数值；（2）按照不同现金持有量及其有关成木资料编制最 佳现金持有量测算表，（3）在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最 佳现金持冇量。在这种模式下，最佳现金持冇量，就是持冇现金而产生的机会成 木与短缺成木Z和最小时的现金持有量。 （二）存货模式 存货模式，是将存货经济订货批量模型原理用于确定口标现金持有量，其着 眼点也是现金相关成本之和最低。 运用存货模式确定最佳现金持冇量时，是以下列假设为前捉的：（1）企业 所需要的现金可通过证券变现取得，取证券变现的不确定性很小；（2）企业预 算期内现金需要总量可以预测；（3）现金的支出过程比较稳定、波动较小，而 且每当现金余额降至为零吋，均通过部分证券变现得以补足；（4）证券的利率 或报酬率以及毎次固定性交易费用可以获悉。 利用存活模式计算最佳现金持冇量时，对短期成本不予考虑，只对机会成本 和固定性转换成木予以考虑。机会成木和固定性转换成本随着现金持有量的变动 而呈现出相反的变动趋向，因而能够使现金管理的机会成本与固定性转换成本之 和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。 设T为一个周期内现金总需求量；F为每次传换冇价证券的固定成本；Q为 最佳现金持有量(每次证券变现的数量)；K为有价证券利息率(机会成