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货币政策趋于宽松：贷款扩大 从货币政策来看，我们预计未来政府将从三个层面支持2012年的经济稳定增长：一是贷款规模将继续扩大，预计将达8.0万亿左右，并将结构性倾向小微企业和民营企业，这将有助于缓解民间投资压力，稳定社会投资。 2012年，新增贷款规模将有所反弹↑ 数据来源：WIND资讯，HSBCJT 货币政策趋于宽松：降准趋势 随着新增外汇占款增速趋降，提高存款准备金率对冲过剩流动性的必要性降低。同时，基于国内“稳增长”对信贷和流动性的需要，以及2012年仅有6860亿央票和正回购到期的补充流动性需要，央行在2012年很可能持续下调准备金率，缓解市场资金压力。 存款准备金率处于历史高点，存在下调空间 数据来源：WIND资讯，HSBCJT 货币政策趋于宽松：降息趋势 从历史上看，在通胀和经济增速出现较快回落的阶段，降息概率将会显著上升，由于降息时段通常滞后于通胀回落时段，我们预计在2012年中期前后央行很可能通过降息来进一步刺激经济增长。 伴随着CPI和经济增速回落，降息概率上升 数据来源：WIND资讯，HSBCJT 财政政策趋于积极：增加投资 我们预计2012年积极的财政政策将会从两方面入手以稳定经济增长：一是增加政府投资。预计在保障房建设，铁路，城市公共交通，水利，医疗保健，教育等方面，政府投资有望重新启动。 数据来源：WIND，HSBCJT 数据来源：WIND资讯