项目收益票据的概况及案例.docxVIP

项目收益票据 一、项目收益票据的定义及特点? 项目收益票据是指非金融企业在交易商协会注册的、在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。? 相比于其他债务融资工具，项目收益票据主要有如下几个特点：? 1、募投项目主要是在建或拟建的、市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目，充分体现“使用者付费”的理念；? 2、企业可通过成立项目公司等方式注册发行项目收益票据，发行项目收益票据获取财政补贴等行为必须依法、合规，不应存在任何直接、间接形式的地方政府担保，此举进一步做到项目与现金流的“一一对应”，建立了经营性市政项目和政府信用之间的风险隔离；? 3、项目收益票据发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期，此举充分考虑与项目现金流回收进度的匹配，从而借助金融市场平滑项目建设支出与收入的周期错配。? 二、项目收益票据业务的关键点? 1、在项目承揽环节，国开行工作人员表示募投项目需同时满足经营性现金流稳定、具备可预期性及收益高的特点；? 2、在项目承做环节，一是由于市场对项目收益票据还不熟悉、认可度不高，此类业务开展前期可能需要寻求外部担保，二是需要设立合理的交易结构、完善的资金管理措施，最好是能要到首单PRN的一些资料；? 3、在项目承销环节，交易商协会强调“充分面向当地投资人，成分发挥本地投资者人的‘近约束’作用”，实现城镇化建设项目的“谁使用、谁付费、谁监管”，如果选择私募发行，那么需要提前联系好投资人。长期限、高收益的特点符合保险客户投资需求。 4、发行结构示意图。 三、发行主体需具备的条件 发行主体：项目公司，也可以为集团公司。 发行限额：不占用净资产40%的额度。 评级：与发起人主体级别脱离，只进行票据本身的债项评级。 成本：预计将略高于同等级别的城投类债券。 投资群体：多为定向私募发行，公募发行也可。 四、首单项目收益票据案例分析? 1、2014年7月11日，交易商协会接受了郑州交投地坤实业有限公司项目收益票据注册，基本情况如下：? 发行人：郑州交投地坤实业有限公司 发行方式：非公开定向 发行方案： 注册金额为12亿元，发行期限为15年，一次注册、分期发行，首期发行5亿元，设置两个发行品种，发行利率分别为7.5%、8.2%。该项目是连接郑州市高铁、城际铁路、长途公路客运和市内公交的综合地下交通枢纽工程，总建筑面积11.38万平米，总投资14.49亿元，回收期14年。 债券的本息偿付主要包括地下一层商业开发租金收入及出售收入、地下二、三层车位出租收入，此外还有广告收入等，该票据由国家开发银行和中信银行联系主承销，定向投资人共20家银行间市场成员，包括郑州银行、郸城联社等7家省内金融机构。此次项目收益票据并不含差额补足条款，而是引入AAA评级的中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保。 首次发行信息： 2、发行主体和项目简介 发行人郑州交投地坤公司为独立的项目公司，成立于2014年4月，专门负责郑州综合交通枢纽地下交通工程的建设和运营。郑州市交通建设投资有限公司（以下简称“郑州交投”）是郑州交投地坤公司的全资控股股东，属于城投类融资企业。在项目收益票据结构设计上，项目公司以交投地坤公司作为发债主体，项目运营风险不会传递至项目发起人郑州交投，实现了与地方政府或城建类企业的风险隔离。 该项目收益票据项目是郑州交投地坤公司负责的“郑州综合交通枢纽地下交通工程（东广场）”项目，项目为地下换乘通过、市政通道、配套设施和停车库，总投资约14.5亿元，项目建设期3年，项目资本金4.5亿元，资本金占总投资比例为30%。项目全部投资内部收益率为10.6%，全部投资回收期为13.88年。 3、还款来源 本息偿付主要依赖于郑州综合交通枢纽地下交通人防工程项目的经营性收入，由两部分构成，一部分为地下一层商业开发租金收入，另一部分为地下二层、三层车位出租收入。这意味着该项目收益票据的还款现金流主要来自项目商铺的租金收入和停车费收入，此项现金流入与该市综合交通枢纽的人流量以及周边居民的数量有较高的相关性，现金流入存在一定不确定性。 增信措施 在增信方面，该项目收益票据由中债信用增进投资股份有限公司（一下简称“中债信增”）进行担保。中债增信就发行人应偿还的不超过人民币5亿元本金、相应票面利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用提供不可撤销的连带责任保证。 其他保障措施方面，此单项目收益票据还将建立项目偿债基金，基金来源包括项目每年偿还本息后的剩余收益、股东提供一定比例的资金，以及政府贴息支持等。同时在项目经营资金不足以偿付到期本息时，发行人的控股股东将代为履行偿付义务。 五、项目收益票据需披露的信息 城建项目发起人通过设立项目公司作为发行主体