20XX年长期投资决策分析课件.ppt

净现值法v.s.获利指数法v.s.内部报酬率法 当NPV0，PI1，IRRK; 当NPV=0，PI=1，IRR=K; 当NPV0，PI1，IRRK; 对单一投资方案而言，无论运用哪一种方法，都会得出相同的接受或拒绝方案的结论。 对于互斥方案，当初始投资额不同时，净现值法与获利指数法所得出的结论可能相反。 对于互斥方案，净现值法与内部报酬率法所得结论也可能相反。 内部报酬率法的优缺点②p159 内部报酬率法测算了项目的投资报酬率情况，克服了净现值法和现值指数法不能反映项目本身投资报酬率的局限。 内部报酬率法考虑了货币的时间价值。 考察了项目在整个寿命期的情况。 内部报酬率法的优缺点②p159 净现值法的再投资报酬率假设比内部报酬率合理 净现值法的隐含假设：公司将投资方案所产生的现金流量再投资后所得到的报酬率等于该方案要求的报酬率； 内部报酬率法的隐含假设：公司能够按照投资方案的内部报酬率将该方案所产生的净现金流量予以再投资。 对大多数企业而言，它们通常按照投资方案所要求的报酬率而非内部报酬率将净现金流量进行再投资。 内部报酬率法的优缺点②p159 某些情况下，一个投资方案可能出现多个内部报酬率，从而无法确定真实的内部报酬率。 若项目的营业净现金流量出现负值，使项目在整个寿命期内净现金流量的正、负号改变一次以上时，会造成多个内部报酬率。 总体而言，净现值法优于内部报酬率法。 第四节 长期投资决策案例分析 0 1 2 3 4 5 建设期 6 营业期 360万 360万 360万 360万 360万 1000万 200万 240万 各年现金流量如下图所示，假设公司要求的报酬率为5%，计算净现值。 计算方案A的NPV 单位：万元 年份 方案A 复利现值系数（5%） NCF 现值 0 1.00000 -1000 -1000.00 1 0.95238 -200 -190.48 2 0.90703 360 326.53 3 0.86384 360 310.98 4 0.82270 360 296.17 5 0.78353 360 282.07 6 0.74622 600 447.73 NPV 473.01 建设期未来现金流量的现值合计=1000+200xPVIF5%,1 =1190.48万 0 1 2 3 4 5 建设期 6 营业期 360万 360万 360万 360万 360万 1000万 200万 240万 营业期2-5年的现金流量折算到第一年年末的总和=360xPVIFA5%,4 =1276.54 营业期2-5年的现金流量折算到第一年年初=1276.54xPVIF5%,1 =1215.75 0 1 2 3 4 5 建设期 6 营业期 360万 1276.54 360万 360万 360万 240万 360万 营业期第6年的现金流量折算到第一年年初=600xPVIF5%,6 =447.73 0 1 2 3 4 5 建设期 6 营业期 360万 360万 360万 360万 360万 1000万 200万 240万 营业期2-5年的现金流量折算到第一年年初=1276.54xPVIF5%,1 =1215.75 营业期第6年的现金流量折算到第一年年初=600xPVIF5%,6 =447.73 营业期未来现金流量的现值合计=1215.75+447.73=1663.49 建设期未来现金流量的现值合计=1000+200xPVIF5%,1 =1190.48 例6-20 p161 固定资产期末残值为2万，使用期限为5年，按直线法提折旧；第5年年末专卖权终止，且全部流动资产可以转化为现金。 企业要求的报酬率为18%，所得税为40%。 0 1 2 3 4 5 建设期 营业期 80万 80万 80万 2万 固定资产24万 流动资产28万 专卖权20万 80万 10万 48万 10万 48万 10万 48万 10万 48万 营业费用10万 48万 80万 28万 先算营业期的净现金流量 每年的营业净现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 所得税=税前利润 x 税率 税前利润=销售收入-付现成本-非付现成本（折旧和摊销） 固定资产折旧= (24-2)/5 = 4.4万元 专卖权摊销= 20/5 = 4万元 营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税 =80万-58万-5.44万=16.56万 销售收入 80万 减：付现成本 58万 销售成本+营业费用支出 减：非付现成本 8.4万 固定资产折旧+专卖权摊销 税前营业利润 13.6万 乘：所的税率 40% 所得税 5.44万 例6-20 p161 建