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* We should expect a negative sign for γ. FFR can be deemed as the cost of funds for the banks. According to Ausubel (1991), credit card loan rates are sticky relative to the cost of funds. So, it can be deemed as a proxy for the loan rate. The negative coefficients on CLL are negative confirms it is not learning (learning does not have sign prediction), though they do share the same prediction on bank asset allocation. Why they should change lending standards by learning? We construct Performance Difference Indices based on the Call Reports that U.S. banks file quarterly with. These reports are filed by banks within 30 days after the last business day of the quarter, and become public roughly 25 to 30 days later. For that reason, we try to use more than one lags when we analyze the predictive power of certain variables to be constructed based on the Call Reports, and we use the one period lag when the contemporaneous variable is needed. 银行信贷周期 戈利. 高登(Gary Gorton) 宾夕法尼亚大学沃顿商学院 何平 清华大学经济管理学院 * 商业贷款量随经济周期的波动 * 关于信贷周期的经典理论 信贷供给渠道 联邦准备金率对宏观经济变量的影响: Bernanke and Blinder (92, AER) 银行规模及资产流动性对其借贷行为的影响: Kashyap and Stein (2000, AER) 信贷需求渠道(企业资产负债表效应) 企业负债比率对道德风险及其投资行为的影响: Bernanke and Gertler (89, AER; 90, QJE), Bernanke, Gertler and Gilchrist (96, RESTAT) 企业固定资产价值影响其从银行贷款的能力: Kiyotaki and Moore (97, JPE) * 信贷周期研究的新发现 银行信贷标准是经常变化的 Lown and Morgan (02, EPR-NYFED; 05, JMCB) (i) 银行信贷标准的变化对商业贷款及国民产出有很大的影响 (ii) 银行信贷标准的变化是独立于宏观经济波动的 结论: 银行并不是被动地根据国民经济的冷热为企业提供贷款，更重要的是，银行可能自主地改变其信贷标准，进而影响国民经济的波动 * 银行的信贷标准-贷款主管的问卷调查 * 本文的主要目标 我们为银行自主改变信贷标准提供了一个理论基础，并进行实证检验 这个理论是基于银行业的一些特性: 银行业不是一个完全竞争市场: Diamond (84, RES), Ausubel (91, AER) 银行间的竞争不是通过利率来进行的，银行贷款利率有很大的粘滞性: Berger and Udell (92, JPE) 银行在贷款时需要了解借款人的信用度: Broecker (90, Econometrica) * 中心思想 在银行贷款时需要了解借款人(或企业) 的信用状况。当一家银行决定给某个借款人提供贷款时，接受贷款的借款人很可能是因为他被其它银行拒绝了，这是由于信息不对称及信息不完善造成的 银行不可能了解借款人的方方面面，但会选择一个最优的信息了解程度 一旦某家银行发现自己的贷款还贷率相对于其竞争者较低时(表现不好) ，它会怀疑其它银行了解了一些自己不知道的信息，并会在未来借贷决策时更加小心，从而提高了其信贷标准 * 建模 两家银行间进行长期的价格(利率) 竞争，并通过了解借款人信用状况进行