好风凭借力送我上青云浅析华天科技.PDF

好风凭借力，送我上青云 （浅析华天科技） 华天科技成立于2003年甘肃天水，2007年在深证上市，2016主 营业务收入53亿，营业外收入仅有0.76亿，而主营业务中97.35% 为半导体芯片制造，2.65%为LED制造，由此我们基本可以判断这是 一家主营业务单一，战略明确的公司。 要想详细了解这家公司还得从半导体芯片这个行业说起。据中国 海关统计显示：2016年芯片进口2270亿美元，而同期原油进口才1165 IT 亿美元。而从 行业的发展看，芯片应用领域会越来越广。最初是 服务器用芯片，后来是 PC用芯片，如今是手 机、平板、电视，随着 5G 物联网、 、人工智能 发展下去，几乎所有行 业都会被置入芯片。想 象一下未来我们只要在身体植入一块小小的芯片就能实现那些可望 而不可即的梦想：你喜欢足球就载入 “梅西技能”，带领中国男足问 鼎大力神杯；你喜欢画画就载入 “达芬奇技能”，让更多人像蒙娜丽 莎那样微笑；你喜欢音乐就载入 “贝多芬技能”，为命运谱写新的篇 (bi) (de) (lin) (qi) 章；你喜欢炒股就载入 “暴 走 木 马 技能”，赚完大 A股再战胜华尔街，炫酷得根本停不下来……哈哈，还好吹牛不上税。 其实我的意思是半导体芯片会深入到未来生活的每一个角落，彻底颠 覆我们现有的生活。 继续说回半导体在中国的发展，随着电子信息产业的快速发展， 我国已成为全球规模最大且增速最快的集成电路市场。棱镜门事件曝 光后我们发现半导体芯片这样产品如果都通过进口会给国家安全留 下很大的隐患，而我国目前这方面和世界强国又有很大的差距 ： 所以《中国制造2025》明确提出2020年我国芯片自给率要达到40%， 2025年50%的标准。工信部的实施方案：10年内力争实现70%芯片自 主保障且部分达到国际领先水平。由此我们基本可以判断华天科技处 在的是一个前景广阔的市场，有着海量的需求，国家需要这个行业有 公司能够站出来，做大做强。 半导体芯片的生产具体可以分成设计、制造、封装测试三个环节： 我们此次的主角华天科技就处在产业链的最后一环封装测试上， 简单的说就是把设计、生产好的晶圆稳固连接在基板上，经过测试确 保它们都能正常工作。摩尔定律统治半导体产业的年代，设计和制造 产业在技术、人才和资本支出等方面的高要求，造就了许多在行业内 积累深厚的巨头，令大陆企业短时间内难以赶超。但封装产业对于人 力和资本的要求没有设计业和制造业高，反而对人工成本更为敏感， 这一有利因素是大陆封装产业发展势头良好的原因之一。而在超越摩 尔定律时代，虽然技术和资本对于产业发展的重要性将提高，但随着 我国投入巨资发展半导体产业令产业链向大陆迁移，封装产业亦将受 益获得进一步的成长。下面再上一张图大家感受下目前华天及封测行 业的发展阶段 了解完华天的行业和前景，我们再接着看他的经营管理怎么样。 全球前十强封测厂商中A股占了三家，分别是长电科技，华天科 技和通富微电。接下来我们就让这封测三杰来一场综合格斗，看看谁 的功夫更好，谁才是价投粉心中的Mr.Right 1.首先看护城河能力 （即盈利能力和成本控制能力） 在毛利率 （即定价权）的对比上看通富有追赶华天的趋势，二者的表 现都比市值最大的长电要好；在三费占比（即成本控制）的对比上华 天则是最好的，形成这样的优势我认为主要有三个原因：一是水电气 费用，因为地处黄河中上游地区，水电价格低廉，动力费用低；二是 在土地、能源、劳动力成本及管理成本等