从财务角度看联想收购摩托罗拉.docVIP

　　从财务角度看联想收购摩托罗拉 联想收购摩托罗拉的背景 　　随着全球PC行业的逐步萎缩，作为全球PC霸主的联想正在积极向利润更高也更有发展前景的移动业务和服务器等企业级市场转型。但目前国内智能手机市场的低利润甚至负利润是困扰众多国产手机厂商的大问题，相对于国内市场，海外智能手机市场的利润率更有保障。但是对于国产手机厂商而言，进入欧美这类利润较高的成熟市场的敲门砖便是品牌和专利。而摩托罗拉成立多年，其品牌影响力影响深远，同时摩托罗拉拥有上万个专利，收购了摩托罗拉就意味着获得了进入欧美市场的入场券。 　　早在2011年谷歌收购摩托罗拉之前，联想就曾有收购摩托罗拉的意向，但由于海外并购的复杂性最终错过了时机。但摩托罗拉在被谷歌收购后，其发展态势并未得到好转。摩托罗拉过去两年累计亏损逾10亿美元，同时还使得谷歌与其它智能手机生产商之间产生利益冲突。因而谷歌再次将摩托罗拉出售，此时对摩托罗拉仍然感兴趣的联想便立即出手，仅用2个月的时间就与谷歌敲定交易细节，迅速收购了摩托罗拉。 　　联想收购摩托罗拉的支付方式 　　联想集团宣布将收购摩托罗拉移动控股公司100%股权，收购价约为29亿美元。其中收购完成支付14.1亿美元，而这之中包括6.6亿美元的现金，以及7.5亿美元的联想普通股股份，余下15亿美元则将以三年期本票支付。作为回报，联想可得到摩托罗拉移动的3500名员工、2000项专利、品牌和商标和全球50多家运营商的合作关系。另外作为联想与谷歌长期合作关系的一部分，联想将获得相关的专利组合和其他知识产权的授权许可证。 　　用这种综合证券支付方式的优势在于：联想可以用自有货币资金来满足需立即支付的款项的需要，无疑降低了集团的财务风险；同时谷歌在收购交易完成后成为联想的大股东之一，两者之间的战略合作关系得到进一步加强；三年期本票则缓解了联想暂时的现金流压力，进而帮助联想能够在日后更加专注于对摩托罗拉的整合。 　　从财务角度看联想收购摩托罗拉的意义 　　市场扩张型并购是一个企业为扩大竞争地盘而对它尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行并购，属于混合并购之一。而联想收购摩托罗拉手机主要是为了开拓其在北美市场的移动业务，故此次收购属于市场扩张型并购。针对这种收购，可以用协同效应理论来对其意义加以说明。 　　协同效应包括经营协同效应，管理协同效应以及财务协同效应等形式。经营协同效应认为，由于在机器设备、人力或经费支出等方面具有不可分割性，因此产业存在规模经济的潜能。借助摩托罗拉的品牌效应，联想的品牌效应将辐射到中国区之外，联想因此成为列于苹果和三星之后的全球第三大智能手机生产商。随着联想销售规模的扩大，联想同客户及供应商的谈判议价能力也将大幅提升，采购协同效应可率先获得。再者，摩托罗拉在从事国际化业务时与运营商建立的良好关系，将弥补联想在智能终端国际化方面的差距。同主流运营商建立稳固的合作关系，无疑使得联想既可在国内市场上继续扩大品牌领先优势，又可在国际市场上扩大海外销售，从而在行业内形成一定规模的产业经济。 　　管理协同效应是在当企业的调整速度快于内部发展的调整速度的条件下获得的。联想成立多年，企业的内部管理尤其是成本控制管理的经验颇丰。虽然摩托罗拉近年来已是连续亏损，但据联想在收购前对摩托罗拉的考察，联想认为其毛利润相当高，主要问题则在于费用率比较高，尤其是材料成本与生产制造成本。相信联想通过更优化的原材料采购、缩减应收账款等方式能对摩托罗拉进行更好的整合。另外摩托罗拉在国际业务运营管理，以及产品管理、品牌管理方面依然具有较大话语权，这些先进的管理经验反过来又可更好地经营联想。 　　财务协同效应是指并购企业在财务方面带来的种种效益，它是由于税法、会计处理惯例以及证券交易等内在规律的作用而产生的一种纯金钱效益。摩托罗拉的亏损具有累积税收损失或税收减免的作用，收购摩托罗拉便为联想进行合理避税创造了有利的条件。同时联想的智能手机业务远不如PC等业务在海外业绩出色，而收购老牌的摩托罗拉无疑可以拓宽联想的渠道，进而帮助联想在国际业务的结算、加强自身融资能力等方面产生较大的财务协同效应的预期。 　　从财务角度看联想收购摩托罗拉的问题 　　自联想宣布收购摩托罗拉后，港股开盘联想股价持续大跌。仅在半个交易日中，股价便下挫0.9港元，跌幅为8.21%，报收10.06港元。与之相反，谷歌在美股盘后交易中谷歌股价上涨了2%，而摩托罗拉移动的股价的涨幅也超过了3%。股价是短期内市场对公司盈利预期的反映，联想股价的下跌表明投资者这次收购并不看好。毕竟摩托罗拉是一个亏损企业，而谷歌仍保留摩托罗拉大部分专利，市场对谷歌出售摩托罗拉持积极态度也就不足为奇。 　　另外，收购摩托罗拉给联想带来机会的同时必然也蕴含着一定的风险。收购带来的财务风险表现为目标企业的财务风险和在整合期所面