企业并购融资决策与发展建议.pptVIP

MODULE 4: 企业并购的融资决策 ;内容;1西方企业并购的融资方式 ;1、优先债务融资 ;利 : 由于一级银行贷款所要求的低风险导致银行获取的收益率也很低，因而使企业的融资成本降低 。 弊: 一是要从银行取得贷款，企业必须向银行公开其财务、经营状况，并在今后的经营管理上有很大程度受到银行的制约； 二是为了取得银行贷款，企业可能要付出资产的抵押权，从而降低了企业今后的再融资能力，产生了隐性的融资成本； 三是有时银行还要求提供担保人，这也给企业融资增加了难度，同时也增加了费用支出； 四是在一级银行贷款不一定能完全满足企业并购的融资需求时，其他融资方式会因投资风险增加而要求更高的收益率，使融资成本激增 。 ;2、从属债务融资 ;企业债券 ;权益融资 ;2、优先股融资 ;权益融资 ; 2000年1月10日，全球最大的互连网服务提供商（ISP）——美国在线（America Online, 简称AOL）与全球娱乐及传媒巨人时代华纳公司（Time Warner）正式公布合并，整宗交易的总值达3500亿美元 。 尽管双方对外宣布是合并，但从两公司董事会通过的合并协议看，实际上是AOL并购了时代华纳公司。 根据合并协议，AOL和时代华纳的股票将以固定的兑换比率换成“美国在线时代纳公司”（AOL Time Warner Inc）（合并后新公司的名称）的股票。l股时代华纳股票将兑换成1.5股新公司股票，AOL的股东则以1：1的比率兑换。AOL的股东将持有新公司的55%股份，而时代华纳股东将获得其余45％的股份。 这笔交易相当于AOL用发行价值1780亿美元的新股换取时代华纳的全部股份，实际上是AOL购并时代华纳。新公司年收入300亿美元，市值超过3500亿美元。;混合型融资工具 ;混合型融资工具 ;特殊融资方式 ;融资结构 ;融资的利弊 ;融资的创新 ——表外工具 ;案例8-5 英国比萨公司运用表外工具收购美国科伯公司;卖方融资 ;利弊分析 目标企业为并购方提供的“卖方融资”，可以免去并购企业为支付价款而必须寻求各种渠道融资所引起的成本增加和融资时间的耗费。对于被收购企业的股东而言，由于价款是分期收到的，因而又可以享受到递延税负的好处。 越来越多的换股并购交易采用或有支付方式，这种方式一方面可以减少并购企业当期的融资需求量，另一方面在避免股权价值稀释的问题上也起到了重要的作用。 尽管或有支付有很多优点，但这一方式在运用上也受到很多限制。 从目标企业的角度来看，由于对未来期间付款额度的设定很大程度上取决于并购后的经营业绩，因此有很多的不确定性，也会影响到价款收回的可靠性。因而目标企业在为并购企业提供卖方融资时往往会采取比较保守的态度 。;西方企业并购融资的发展趋势 ;并购融资总结; 股权 一种或多种股份：权益分开或合并计算 限制投票权 业绩独立 与集团公司多家公司的区别 所有权集合：合并或分离 剩余收益与投票权 收益保障与投票权 优先股 对象 原股东 新股东 ;条件 时间与回报率： 再融资 可选择 债股之间选择： 可转换债 可转换优先股 交换发盘 卖方融资 目标公司股东 组织和制度创新 表外筹资 风险、收益、权利的统一;筹资分类;2企业并购融资决策 ;2、融资方式选择程序 ;2.2并购融资方式对企业财务状况的影响 ;2、涉及权益融资的交易中的股权价值稀释问题 ; 将收购公司市盈率与被收购公司市盈率进行比较，决定了股权价值稀释的问题是否会发生。由于收购公司（C）的市盈率为20 倍，而被收购公司（D）的市盈率为12倍，发行5000股C公司普通股获取对D公司的控制权。 C公司原有股票新的每股盈余变为7.33美元（不考虑合并带来的协同效应的影响），代表了22.2%的盈利增长。 D公司股东持有的合并前公司的每一股实际仅相当于合并公司的1/2股。因此，对于D公司来说，新的每股盈余也只是7.33的1/2，即3.67美元，相当于D公司原先每股盈余5美元降低了26.7%。;3、或有支付方式对股权价值的影响 ;3融资结构的规划 ;3我国企业并购融资的现状和发展建议 ;3.2发展我国企业并购融资的建议 ;;本资料来源;本资料来源;的基本撒即可都不恐怖方式;OK的十分肯定会说不够开放的时间快发红包国剧盛典冠军飞将;房间号房管局的设备房间都是不放假肯德基封号开始交电话费的看法;的发送给对方是个梵蒂冈贵航股份很反感发给很反感很反感好;第三个梵蒂冈梵蒂冈梵蒂冈梵蒂冈所发生的发送到各回各家华工科