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万科企业股份有限公司——企业盈利能力分析  一：资本经营盈利能力分析 资本经营盈利能力因素分析表 根据上表对万科公司资本经营能力因素分析如下 分析对象=16.74%-15.72%=1.01% 连环替代分析： 2*11年：【6.38%+（6.38%-0.22%）*3.73】*（1-33%）=15.92% 第一次替代（总资产报酬率）: 【6.47%+(6.47%-0.22%)*3.37】*(1-33%)=18.40% 第二次替代（负债利息率）：【6.47%+(6.47%-0.26%)*3.37】*(1-33%)=18.36% 第三次替代（杠杆比率）：【6.47%+(6.47%-0.26%)*3.96】*(1-33%)=20.81% 2*12年：【6.47%+(6.47%-0.26%)*3.96】*(1-35%)=20.19% 总资产报酬率变动的影响为：18.40%-15.92%=2.48% 负债利息率变动的影响为：18.36%-18.40%=--0.04% 资本结构变动的影响为：20.81%-18.36%=2.45% 税率变动的影响为：20.19%-18.36%=1.83% 可见，万科2*12年净资产收益率比2*11年净资产收益率提高了1.01%，主要是由于总资产报酬率提高引起的，总资产报酬率的贡献为2.48%；其次企业负债筹资成本上升对净资产收益率带来的是负面影响，它使得