普通股价值分析概述.pptVIP

二、选择估值模型的决定因素 （一）绝对估值模型 收益水平：盈利还是亏损？ 收益的当前增长率 增长的源泉 股息与股权资本现金流 财务杠杆的稳定性 （二）相对估值模型 收益水平 可比公司的数量 市场估值 行业类型 三、如何提高估值的准确性？ 1. 提升宏观经济、行业分析的研判能力； 2.提高公司财务报表预测的准确性； 3.要考虑通货膨胀率对估值结果的影响； 4.多种估值方法的综合运用； 5. 运用敏感性分析，给出公司估值的合理区间； 6. 与时俱进，不断调整和修正估值参数。 作 业 利用所学的模型，选取一家沪深 上市公司进行价值分析 THANKS 本 章 结 束 了！ 零增长模型例子 假定A公司每年支付固定股息为2.5元/股，如果贴现率为6.25%，该公司当前的市场价格为42元/股，投资者应该怎样操作该公司的股票？ 根据零增长股息贴现模型，则该公司股票的价值为 已知该公司股票的当前价格为42元，即P=42元/股 故NPV=-2元/股0 表明该公司股票被高估，投资者应抛出股票。 如果利用内部收益率方法进行判断，关键问题就是要求出IRR，在零增长模型中， 把以上数据代入，可得 说明该公司股票价值被高估了， 其对应的投资行为应是现价卖出该股票。 DCF理论完美，过程很是复杂 DCF估值的方法论意义大于数量结果 第三节 相对估值法 一、相对估值法的基本思想 一项资产的价值有相似资产的价值来确定 “相似”——在利润、帐面价值或收入等方面相当 相似的公司具有相同的估值倍数，常用的估值倍数有： 一般采用估值倍数的行业平均值来对公司估值 P/E P/B P/S EV/EBIT EV/EBITDA 二、市盈率估值法 （一）市盈率的使用与误用 1、使用最为广泛的原因 比较直观 易于计算，易于比较 度量公司的某些特征（如风险性、成长性） 2、为什么容易被误用？ 使用时不用进行关于公司风险、增长率和红利支付率的有关假定。 它能反映市场中投资者对公司的看法。 市盈率定价模型的一般形式 b为派息率； 为每股收益增长率，即 （二）根据基础因素估计市盈率 利用市盈率定价模型指导投资 若 ，即股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明股票价值被低估； 若 ，即股票的理论市盈率低于实际市盈率，说明股票价值被高估。 派息率（ bt ）及每股收益增长率（ gt ） 市盈率模型 零增长模型 不变增长模型 两阶段增长模型 在某一时点n之后g为常数，而在n之前g是可变的 不同增长模式下的市盈率模型 利用可比公司 选择一组可比公司,计算这一组可比公司的平均市盈率，然后对目标公司进行估值。 利用全部截面数据：回归分析 根据所有公司的截面数据，利用回归分析的方法预测市盈率，根据预测出的市盈率对目标公司进行估值。 （三）利用市盈率进行股票估值 利用可比公司估值：煤炭行业 利用可比公司估值：问题 可比公司的定义是主观的 目标公司与可比公司总要存在差异 利用全部截面数据：回归分析 回归分析：市盈率作为被解释变量，而风险，增长率和红利支付率为解释变量。 Damodaran(1992)利用纽约股票交易所和美国股票交易所全部公司，得到 年份 回归方程 R2 1987 PE=7.1839+13.05Rp-0.6259β+6.5659EGR 0.9287 1988 PE=2.5818+29.91Rp-4.5157β+19.9113EGR 0.9165 1980 PE=4.6122+59.71Rp-0.7546β+9.0072EGR 0.5613 1990 PE=3.5955+10.88Rp-0.2801β+5.54573EGR 0.3197 1991 PE=2.7711+22.89Rp-0.1326β+13.8653EGR 0.3217 PE：市盈率；Rp：股息支付率；β：利用前5年数据计算；EGR：前5年盈利增长率 PE：市盈率；Rp：股息支付率；β：利用前5年数据计算；EGR：前5年盈利增长率 利用回归分析的问题 市盈率与基本财务指标之间可能是非线性关系。 回归方程中解释变量之间具有相关性。 市盈率与基本指标之间的关系是不稳定的。 （四）市盈率法的局限性 每股收益为负值时，市盈率没有意义。 公司收益的波动会引起市盈率在不同时期出现戏剧性的变动。 采用行业内的一组公司作可比公司，如果整个行业被高估或低估，则目标公司的估值汇出现问题。 （五）市盈率的变化形式 市盈率在实际的应用中有几种变化形式——有的利用会计利润，而有的使用现金流；有的基于税前利润，而有的根据税后净收益。 1、价格/FCFE比率 2、公司价值/公司自由现金