20140224-申银万国-医疗服务行业深度研究：分享医疗服务行业变革的投资机会.pdfVIP

业 产 及 业 行 医药生物 2014 年 02 月 24 日 分享医疗服务行业变革的投资机会 究 研 业 行 ——医疗服务行业深度研究 看好 医疗服务行业变革迫在眉睫。医疗服务行业是我国少数未经市场化变革的 / 评 点 业 行 “处女地”，新医改推动医疗需求大幅上升，医疗服务行业落后的盈利模 式掣肘全产业发展：医疗优质资源集中在大城市的大医院，供给结构性失 衡，老百姓看病难和看病贵；医疗服务长期“以药养医”和“以械养医”， 医疗服务价值被严重低估。医疗服务行业变革迫在眉睫，我们认为变革的 关键是改变“三大结构失衡”： ①调整产业结构：建立完善的初诊和转诊 制度，引导医疗资源均衡分布。②改善收入结构：提高医疗服务价格，实 现“以医养医”。③调整产权结构：引入社会资本参与公立医院改革，推 动医疗服务行业市场化。国务院明确提出至 2020年健康服务业总规模达到 告 报 究 研 券 证 8万亿元以上，非公立医疗机构床位数和服务量要达到总量的 20%，为社会 资本介入医疗服务业提供了契机，也为培育中国大型医疗集团提供了土壤。 医疗服务行业有四大发展方向，社会资本介入医疗服务行业有四大模式。 医院具有重资产属性，医生是医院的核心资产，医院行业壁垒高，客户粘 性强，优质医院具有非常好的盈利能力和稳定的现金流。专科连锁、综合 医院改制、产业链延伸和集团化是我国医疗服务行业未来发展的四大方向； 药事服务物流供应链改革是未来发展趋势。社会资本介入医疗服务行业有 四大模式：1、新建私立医院：投资额较大，培育期长，风险较高但产权清 晰；2、收购私立医院：无需经历培育期，通过医院管理运营优化提升盈利 能力，不足在于优质医院标的较少，收购竞争激烈；3、公立医院转制并收 购：是我国医疗服务改革的深水区，涉及多方利益与非转营等政策障碍， 国资背景的收购方具有先天优势，未来政策方向至关重要；4、公立医院托 管：不涉及公立医院产权，仅通过委托经营方式获取医院管理费和供应链 管理利润。 他山之石：私有化和集团化是国外医疗服务行业发展的共同特点。欧美发 证券分析师 达国家如美国、德国，以及亚洲邻国及地区如台湾、日本、新加坡，在国 罗佳荣 A0230513070006 家医疗需求迅速增长、医保改革、财政控费的情况下，都经历了医院产业