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第8章 最优消费和投资：离散时间;;基本分析框架;目标函数;约束条件;;最优消费/投资决策：离散时间;所谓随机最优控制，就是试图在一个由随机因素驱动的成长路径上，通过采用适当的策略来最优化目标函数。这里的消费多少和如何投资，就是由投资者决定的控制变量（controlled variable ）或者说决策（decision），通过一系列遵循某种原则的最优的决策，即最优策略（policy），个人可以得到最大的效用满足。这里的原则，指的就是贝尔曼（Bellman R.）最优化原则（principle of optimality）：
“一个最优策略有这样的特征：无论初始状态和初始决策是什么，余下的决策在考虑到第一个决策导致的状态的影响下，都必须是最优的策略。”
简单地说，这就意味着任何最优过程的最后一段过程必定是最优的。这一原则将在后面的分析中一再的出现。
;简化的例子;股票价格运动的二项树模型;（3）投资者的非资本收入为0，效用函数具有以下特定形式：
U (x) =
（4）为了简化分析，假定投资者也不进行任何消费，这样最优决策的惟一目标就是最大化他来自最终财富的期望效用。
;目前的任务就是找到最优的投资决策变量（最优控制） w(0) 和w(1) ，使以上最优化问题得以解决。
;模型求解;;;;;;;;;一般情形;;;;;基于上面的假定，最优消费和投资问题为：;根据动态规划原则，从倒数第一期开始解，这样它就变成了熟悉的单期问题： ;;;;如果用T-1 期的价值函数（2-6）式对W 做微分（使用连锁法则和导数基本运算法则），就有： ;;;;;;;;特殊形式的效用函数:对数效用函数;;注意?上面的T-1 是指T-1 到T 这一个时间段；而且以上W 、 w *和 C *均为T-1 时期的数值，化简得 ;;结论2：最优资产组合比例：根据（2-7）式提供的第二个一阶最优条件，把函数的具体形式代入，就有：
;;为了决定再早一期的最优策略，还必须知道价值函数 J [W( T - 1) ] 。这可以通过对包络条件：
;由（2-5）式得：;证明：假定第t+1 期的价值函数采用下面的形式：
;;它表明F(t) 通过F(t+1)而依赖于未来投资机会集，但是它并不影响最优资产组合。因为最优资产组合仅仅取决于J W ，而J W却不受F 的影响。
;根据t 时期的第二个一阶???件可以得到最优资产组合：;;特殊形式的效用函数:幂效用函数;结论1：容易发现在指数效用函数这样一个特例中，消费水平是依赖于投资机会集合的。
结论2：资产组合方面，根据第二个一阶条件，可得：
;;;;;;;;精品资料网（）成立于2004年，专注于企业管理培训。
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