20181120-齐鲁-家具行业消费策略随笔之八（家居篇）深度报告：定制家具，引领五千亿家具市场的新模式.pdfVIP

家具 证券研究报告 行业深度报告 评级： 增持 前次： 消费策略随笔之八-家居篇 分析师 王颖华 S0740513120001 定制家具，引领五千亿家具市场的新模式 021 2014 年 11 月 20 日 基本状况 重点公司基本状况 上市公司数 重点公司 指标 2013A 2014E 2015E 行业总市值(百万元) 股价 (元) 22.57 22.57 22.57 行业流通市值(百万元) 摊薄每股收益 (元) 0.56 0.74 0.99 索菲亚 行业-市场走势对比 总股本 (亿股) 4.41 4.41 4.41 总市值 (亿元) 99.53 99.53 99.53 股价 (元) 摊薄每股收益 (元) 总股本 (亿股) 总市值 (亿元) 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点  我们认为，定制家具是将引领未来 5000 亿大家具市场的新模式，具有巨大的发展空间，由于其比较标 准化的服务模式提供，有望形成较高的行业集中度，龙头企业凭借先发的规模优势，最有可能成为行业 高速发展和集中度提升的双受益者。强烈建议关注行业龙头企业：索菲亚和拟上市公司欧派集团。  城镇化推进加速了家居卖场业态发展、家具分销成本上升，从而推进家装品牌集中。而地产的装修化趋 势让装修过程工业化，剩下的个性化的半硬装——家具成为家装产业链上诞生 B2C 品牌公司的沃土。  家具市场巨大，5000 亿，大多由无品牌的成品家具和手工打制为主，定制家具品牌作为一个新品类，诞 生短短十几年，已在规模、增速两方面超越成品家具品牌 （龙头成品家居企业内销规模基本在10 亿以下， 龙头定制家居企业规模在 20-40 亿），未来将形成对成品家具、手工打制家具巨大的替代。行业才刚起步， 抢市场、树品牌是第一要务。各龙头公司均有足够的发展空间，可以按其预期的成长型给予行业发展初 期的龙头公司以较高的估值，谈竞争对估值的压力为时尚早。行业发展将催生长牛公司。  定制家具是一个新品类：通过在供应链的制造、分销、传播等各环节，实现消费者个性化需求满足和规 模化生产、品牌销售传播的融合，实现了供应链资源的重新优化安排，具有较传统品类较强的竞争力。 定制家具的独特的功能安排、美观的整体设计制造、高品质的环保表现，都使得其被消费者所认知、识 别、接受更加简单。正如常温奶之于牛奶，快时尚供应链模式之于服装，我们认为，定制家居，将作为 一种主流家居实现方式，引领行业发展。