20180916-方正-互联网医疗行业系列报告（二）：重度垂直，闭环为王.pdfVIP

[table_report] 互联网医疗：重度垂直，闭环为王 港澳资讯68 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 互联网医疗行业系列报告 （二） 2014.09.16 推荐 [table_research] 分析师：姜天骄 互联网行业 执业证书编号：S1220514080002 TEL ：010 [table_main] 方正行业研究类模板 投资要点 E-mail ：jiangtianjiao@  重度垂直将成为互联网医疗最重要的发展趋势，没有“之一”！“重度” 分析师：张常新 是指用户在一个平台上可以获取一系列完整闭环的医疗服务，“垂直”是 执业证书编号：S1220514060001 指服务商在某个细分医疗方向深耕细作。一个完整的“重度”服务，将在 TEL ：021 体验上完胜“大而全”的单环节平台，从而成功抢夺高粘性、高单价、高 E-mail ：zhangchangxin@ 频次的优质用户。由于医疗服务需求的特殊性，类似于“网购电商”大而 全的商业逻辑在医疗服务领域难以成立，医疗服务需求是纵向链条衍生需 副所长、中小盘首席分析师：李大军 执业证书编号：S1220514050001 求，而“网购电商”是横向衍生需求。我们认为未来互联网医疗生态格局 TEL ：010 将极可能演变为“一全多垂”局面，高粘性、高单价、高频次的医疗服务 E-mail ：lidajun@ 将以重度垂直形态存在，而“大而全”的平台则将满足剩余的医疗服务需 求，“大而全”的平台由于缺乏像重度垂直模式那样“本地化”特征的保 重要数据 护，将会面临激烈竞争，最终存活的平台数量将极为有限。 [table_important]  哪些互联网医疗细分方向将会重度垂直？基于“提升效率”、“优化资 上市公司总家数 11 销售收入(亿元) 489.11 源”，“提升体验”金三角标准，紧盯七大要素！我们在首篇报告中提出： 利润总额(亿元) 25.11 连接、智能和体验是互联网医疗的增量价值基础点。如果再进一步，可以 行业平均PE 50.01 理解为互联网医疗创造的增量价值来自于对传统医疗效率的提升、对于资 平均股价(元) NA 源的节约以及对于体验的改善。结合到病种细分方向，我们认为具备 7 大要素的病种方向，更适合重度垂直：（1）治不好（慢病），（2 ）必须治 [table_industryTrend] （致命，痛苦），（3 ）高单价，（4 ）高频次，（5 ）多环节，（6 ）重时效， 医药行业相对指数表现 （7 ）基数大。而不具备这些要素的细分方向，重度垂直的商业模式难以 20.00% 35,000 形成。经过初步筛选，我们认为糖尿病、肝病、心血管疾病等完全具备重 30,000 15.00% 25,000 度垂直的条件。 10.00% 20,000  互联网医疗行业估值的再思考——别再纠结短期盈利。互联网医疗全 5.00%