招商食品饮料杨勇胜：惟有饮者留其名—白酒行业分析框架及最新观点.pdf

惟有饮者留其名 ——白酒行业分析框架及最新观点 招商食品饮料小组 董广阳、杨勇胜 2017年7月 - 1 - 团队简介 招商证券食品饮料研究团队以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续 11年上榜 《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，是目前资本市场上榜时间 最长的研究团队，引领挖掘了板块大部分白马公司机会，其中五年第一，三年 第二，2015、2016年包揽新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师评选第一名。  董广阳：食品饮料首席分析 师，研发中心董事。食品专 业本科，上海财经大学硕士， 2008年加入招商证券，9年 食品饮料研究经验。  杨勇胜：食品饮料资深分析 师。武汉大学本科，厦门大 学硕士，2011-2013在申万 研究所产业研究部负责消费 品研究，2014年加入招商证 券。6年食品饮料研究经验。 - 2 - 目录 一、金樽清酒斗十千：源远流长的白酒文化 二、惟有饮者留其名：商业模式绝佳的白酒行业 三、探尽幽微，一日千里：白酒研究方法分享 四、投资方法浅谈 1 战略的钱——和企业共同创造价值 2 战术的钱——从市场赚取别人的钱 五、最新观点：稳赚业绩，尽享溢价 - 3 - 1、白酒是个什么样的行业 一个充满诗意文化的行业，酒是情感的表达  明月几时有？把酒问青天。 —— 苏轼 《水调歌头 ·丙辰中秋》  劝君更尽一杯酒，西出阳关无故人。 —— 王维 《渭城曲》  葡萄美酒夜光杯，欲饮琵琶马上催。 —— 王翰 《凉州词二首 ·其一》  白日放歌须纵酒，青春作伴好还乡。——杜甫 《闻官军收河南河北》  被酒莫惊春睡重，赌书消得泼茶香，当时只道是寻常。 —— 纳兰性德 《浣溪沙 ·谁念西风独自凉》  昨夜雨疏风骤，浓睡不消残酒。——李清照 《如梦令 ·昨夜雨疏风骤》  千里莺啼绿映红，水村山郭酒旗风。 —— 杜牧 《江南春》  借问酒家何处有？牧童遥指杏花村——杜牧 《清明》 - 4 - 1、白酒是个什么样的行业 一个门派众多的行业，花开百样 表：白酒香型分类 香型 特点 工艺 代表企业 端午采曲，重阳投料，九次蒸煮，八次发酵， 酱香突出，幽雅细腻，七次曲酒，二次投料。一年一个生产周期， 酱香型 贵州茅台、郎酒等 酒体醇厚，空杯留香 高温制曲，1年生产期+3年陈酿期+1年勾兑后 贮存期至少五年出厂 浓香型白酒：采用“混蒸混烧”，“续渣法 万年糟”工艺，发酵池强调“肥泥老窖” 五粮液、泸州老窖、洋 窖香浓郁，绵甜甘冽， 浓香型 （这是产生主体香味物质己酸乙酯的关 河、古井贡酒、水井坊、 香味协调，尾净余长。 键），双轮低增香，发酵期一般50天左右。 迎驾贡酒、金种子酒等 贮存期为一年左右。 采用“清蒸二次清”工艺，地缸发酵，主体 清香纯正，醇甜柔和，