流动性成本与欧式期权定价-运筹学与控制论专业论文.docxVIP

目 目 录 中 文 摘 要 英 文 摘 要 ii 第 一 章 前 言 1 1.1 流 动 性 问题 的研 究 背 景 1 1.2 随机 最 优 控 制 理 论 的 简 要 回 顾 2 1.3 本 文 架 构 及 优 缺 点 3 第 二 章 问题 的提 出和 模 型 构 建 5 2 .1 基 本 假 设 5 2 .2 简 单 情 况 6 2 .3 财 富 过 程 7 2 .4 最 优 控 制 问 题 8 第 三 章 一 般 的随机L Q 问题 12 3 .1 记 号 12 3.2 随机 L Q 问题 的解 12 第 四 章 最 优 的 连 续 可 微 交 易策 略 15 4.1 /3 = 1时 的1^ 问题 15 4.2 /3 = 2时 的L Q 问题 19 第 五 章 最 优 的 半 鞅 交 易策 略 2 2 5.1 /3 = 1时 的1^ 问题 22 5.2 ,5 = 2时 的L Q 问题 26 参 考 文 献 3 1 致 谢 3 3 摘 要众 摘 要 众所 周知 ，流 动 性是 否充足对 金融市场影 响 巨大 ，不充分 的流动性增 加 的交 易 成本 叫做流 动 性 成 本 . 流 动 性 如 何 定义 如 何衡 量 目前 尚未 有 定论 . 本 文研 究 了投 资 者 在 流 动 性 成 本无 法 忽 略 时 ，对 冲欧 式期 权所应 采 取 的最优 自融 资投 资策 略 . 在实际交易 中，当投 资者在很短 时间交易头寸，即使交易量不算很大 ，往往也要 面 临一 定 的价 格 成 本 . 这 些 成 本可 以视 作 市 场 因流 动 性 不 充 分产 生 的流 动 性 成 本 . 本文首先从交易指令簿(O rder B ook)出发，通过分析快速交易对于O rder B ook上价格 分布 的影 响，简单得 出流动性成 本关于交 易量 的变 化规律，引入衡量流动性成 本 的 函 数 /. 本文假 设标 的资产满 足几何布 朗运动 ，投 资者 是 噪音 交易者 ，其 交 易策 略可 以 表 示 成 一 个 半 鞅 过 程 . 投 资者 通 过 最 优 化 以下 目标 来 构造 最 优 投 资组 合 ：即最 小 化 累计流动性成本与对冲误差(Tracking-error)之和. 本文 引入带权重 的累计流动性成 本的函数0 7 = a /0T S^ldt,其中a,/3为参数,不失一般性可令a = 1,这样的定义较其 他文献更具一般性. 木文具体讨论 了两种情况 的参数/3. 事实上，当函数G ，I 是某 些 特殊形式 时，最优化 问题可转化 为随机线 性二次最优控制 问题 ，即 问题 . 本 文 首先 讨 论 了无 噪 音 的情 况 ，即交 易策 略关 于 时 间绝对 连 续可 微 时 的最 优 投 资策 略.接下来 在此基础上 ，讨论 了有 噪音 的情况 ，即最优 的半鞅交易策 略. 根 据 随 机控 制理 论 ，问题 实质 转化 为 如何证 明 问题对 应 的倒 向随机R iccati方程 以及 线 性 倒 向 随机 微 分 方 程 解 的存 在 唯 一 性 . 在证 明存在 唯一性 的过程 中，本文通过对 噪音做合理 的假设，运用 了局部化方 法 以及 拟 线 性 化 方 法 来 证 明 . 关键词 ： 流动性，最优控制，线性倒 向方程，倒 向R iccati方程，对冲，价格影响， 随机 线 性 二 次 最 优 控 制 . 中 图 分 类 号 ： 0 23 1.3 A B A B S T R A C T It is w ell-k n ow n th at th e liq u id ity h as a h u g e im p a ct o n th e fin an cial m ark et an d illiq u id tiy w ill cau se tran sa ctio n lo ss, o r so-ca lled liq u id ity cost. In th is p ap er, w e h av e stu d ied th e op tim a l self-fin a n ce tra d in g strateg y to h ed g e th e in v estors risk in th e p ositio n o f an E u ro p ean op tio n , w ith in th e ap p earan ce of liq u id ity co st. W h en th e inv estor w an ts to trad e in a sm all tim e p erio d