房地产上市公司融资结构与企业价值相关性的实证研究【开题报告】.docVIP

毕业论文开题报告 财务管理 房地产上市公司融资结构与企业价值相关性的实证研究 —、立论依据 ?研究意义、预期目标 研究意义 发达国家的研究表明，公司融资不仅与公司的融资决策、投资决策和股 利政策有关，而且与公司所处的融资环境密切相关。理论和实践均表明，资 本市场尤其是证券市场在公司融资中起着举足轻重的作用。然而，目前我国 上市公司融资行为还不规范，存在着严重的股权融资偏好，这既不利于上市 公司自身的长远发展，也损害了证券市场正常的融资功能。研究上市公司的 融资行为和融资结构不仅有利于提高公司价值，而且对于规范公司融资行为、 保障证券市场健康发展、完善金融市场结构、提高资源配置效率和保护投资 者利益等均具有重要的现实意义。理论上通过建立一个综合分析框架，结合 委托代理理论、公司治理理论、不对称信息理论和行为金融理论，说明资本 结构影响公司价值的机理，这对于丰富资本结构理论具有一定的理论意义。 预期目标 本课题采用了规范分析与实证分析相结合，动态考察和静态分析相结合, 沿着“公司融资行为一融资结构一企业价值”的分析主线，建立一个融合上 述理论为一体，规范分析和实证分析为一体的综合分析框架，研究融资结构 对企业价值的影响。从理论和实证的角度研究上市公司融资结构对企业价值 的影响，找出显著影响企业价值的融资结构中的相关变量，从而为更好地优 化我国房地产上市公司的融资结构，最大限度地降低公司的融资成本，提高 上市公司的企业价值，实现上市公司价值的最大化提供理论指导和操作建议。 ?国内外研究现状 国外研究现状 Modigliani and Miller(1958)一文，标志着现代融资结构理论的诞生。现代 融资结构理论主要包括MM理论、权衡理论、信息传递理论以及优序融资理论。 Jensen and Meckling(1976)首先将产权理论与资本结构理论结合起来研究的先 河。通过引进“代理成本”这一概念，认为企业均衡的所有权结构是在权衡 股本代理成本和债权代理成本的基础上得到的，企业的最优资本结构是使这 两种融资方式的边际代理成本相等，并使总代理成本达到最小的资本结构。 Alan Gregory (2002)对经济利润法与现金流收益率法的应用进行比较， 指出了它们各自的不足，并且运用这两种方法对单个投资项目、多个投资项 目、存在增长的多个投资项目以及同时存在增长和通货膨胀的多个投资项目 这四种情况下企业价值评估进行了详细的案例分析，但是他缺少对经济利润 法的理论前提的论证。Carroll(1991),Marten(2003)等学者将利益相关者理论融 入社会责任研究，研究发现社会责任的履行将提高公司声誉，进而对企业价 值产生枳极的作用。 Rogers range(2005)运用中国证券市场2003年972家上市公司融资结构的 数据分析表明，盈利能力与绩效Z间负相关，盈利越好的公司，其负债率越 低。Berger和Patti(2006)以美国银行业公司为研究样本，通过建立联立方程来 研究资本结构与公司业绩二者Z间的相互关系，实证结果发现资本结构对公 司业绩能产生显著的正相关，而公司业绩对资本结构的影响则是非线性的。 Douglas(2006)将企业价值和资本结构置于一个研究框架，通过构建线性结构 模型研究了上市公司数据，得出企业价值与资本结构呈负相关，而这种关系 还随着企业的规模变化不断的加强。 国内研究现状 刘淑莲(2000)对资本结构理论进行了大量描述性的介绍，但是缺乏数 理的实证检验。潘敏(2002)从资本结构和金融契约理论的角度建立了一个 研究企业公司治理问题的理论分析体系，对探讨企业融资行为选择中的代理 成本、信息不对称和契约不完备等问题的相关理论研究成果进行了整理和评 价，对很多资本结构的经典理论模型进行了详细的介绍，但是，该书主要侧 重于理论的推衍，对中国上市公司资本结构的实证研究涉及较少。 王少豪(2008)以评估方法的应用研究为主，结合我国高科技企业的特 点，引用国外企业价值评估常用相关方法基础上，评价了西方企业价值评估 方法在我国高科技企业价值评估中的实际应用情况及其特点。刘成立(2008) 认为，企业价值与财务工作在目标动因方面均有着一定的相互联系，财务工 作的目的是实现企业价值增值，企业价值增值的动因能概括财务、审计的产 生和发展。 张兆国、张庆(2006)主要采用资本结构的契约理论，以1990年到2003 年沪深两市的A股公司为样本，亦发现负债融资对公司绩效有不显著的正相 关关系。周三深(2009)以2007年沪深两市A股上市公司为研究对象，发现 资本结构对公司绩效有重要影响，即资产负债率对公司综合绩效指标显著正 影响作用，从期限上分析短期负债对公司绩效的影响为正，长期负债的影响 为负，从类型上分析，有息负债和无息负债对