保险行业：渠道和产品结构调整为价值新增点－2012年中报业绩解析.pdfVIP

保险行业 行业动态点评 2012 年9 月10 日 证券研究报告 渠道和产品结构调整为价值新增点 分析师 ——保险行业2012 年中报业绩解析 黄 飙 - 投资建议： 联系人 陈 雯 承保来看，银保渠道经过一年半的冻结，并未看到解冻迹象，但作为保险 销售的重要渠道之一，不排除未来会有政策松动。保险公司通过调整渠道 和保费结构来提升保单价值，均取得了成效；投资来看，下半年债券牛市 行情或已至尾声，投资业务承压。但保险股前期已经下跌很多，行业结构 投资评级：强烈推荐（维持）调整成效逐步加强，且13 项投资新政和延税型养老保险政策即将推出对行 业形成利好，因此维持行业 “推荐”评级。首推估值低于同业，经营业绩 股价走势图 优秀，综合金融集团战略顺应金融创新大势的中国平安（601318 ）。 2,116.00 6000 2,016.00 5000 要点： 1,916.00 4000 1,816.00  综合财务指标：受投资业绩下滑以及保费增速放缓的影响，2012 年上半年 1,716.00 3000 1,616.00 2000 保险公司的业绩还未从去年下滑的态势中扭转过来，但较去年有所好转。 1,516.00 1000 净资产、内含价值均实现正增长，ROE 均下滑，部分公司净利润和 EPS 1,416.00 1,316.00 0 下滑，但综合收益均实现增长，新业务价值增长低迷，显示寿险行业调整 成交金额 保险指数 上证指数(可比) 还未结束。其中中国平安净资产、净利润增速最高、ROE 高于同业且下滑 幅度最小，新华保险内含价值增长最佳，中国太保新业务价值增长最佳。 资料来源：wind,长城证券研究所  寿险保费受银保拖累下滑，结构调整见效。上半年银保渠道保费下降趋势 仍在继续，但代理人渠道保费增长。其中新华保险代理人渠道保费和银保 渠道保费增长幅度最大。寿险保费的增长主要靠续期保费拉动，四家公司 上半年新单保费均同比下降，续期保费均同比增长。其中新华保险的新单 保费下降幅度最小。虽然新单保费下降，但新单结构优化，利润率所有提 升，其中中国人寿的保单利润率改善幅度最大。除新华保险新单期缴保费 占比略下降之外，其他三家保险公司新单期缴保费占比提升。  产险保费增速放缓，综合成本率维持低水平。上半年产险保费同比增速为：