文化差异和行业相关度对并购绩效的影响.docVIP

文化差异和行业相关度对并购绩效的影响 李明；徐强；徐化兵(南京航空航天大学经济管理学院，南京210016) 国内外学者对影响并购绩效的因素从不同的角度进行了分析，但对并购后 的整合研究相对较少。Lubatkin,Schweiger,Weber认为文化差异会对并购方第一年 的营业额产牛影响，但之后这种影响就会消失；Datta认为双方的文化差异会降 低并购的绩效，但是在相关性并购中被兼并方的自觉性会减少这一负面影响； Veryetal却提出了不同的观点，他认为文化差异不会产生整合的压力，相反会产 牛吸引力。木文认为之所以会产生分歧是因为以往的研究并没有注意并购双方文 化力量的对比以及行业之间文化整合的难度，即没有考虑到并购双方的业务相关 度和文化差异对并购绩效的交互影响。木文经过实证后发现相对于目标企业的文 化强度而言，主并方的文化越强并购绩效越好，且在主并方文化较强的前提下相 关性并购比非相关并购绩效要好。 关键词文化强度；行业相关度；并购绩效 F27 A 1006-4311 (2010) 11-0052-03 0引言 中国并购市场在十几年的时间里迅速兴起，规模之大，超乎想象。自金 融危机爆发以来，全球企业并购步伐放缓，并购交易额明显下降，但中国市场在 全球并购市场中的份额有所上升。2009年上半年，中国市场并购事件数量占全 球的比重从去年同期的5.4%±升到7.4%,并购事件金额比重从5.8%上升到8.3%。 今年上半年，我国己批露并购交易就高达108笔，规模高达247亿美元。 国内外对并购是否创造价值的实证研究通常表明并购很难为主并公司 创造价值(Jensenamp;Ruback[l], 1983； Tichy[2], 2001； Bruner[3], 2002), 其中Bruner (2002)对欧美发表于197—2001年的114篇研究进行综合分析，指 出仅20%~30%并购交易能为主并公司创造价值。由此引出一个有趣和值得思考 的问题:既然并购很难为主并公司创造价值，可世界各国并购交易的数量、金额和 交易价格却都呈上升趋势，那么，究竟是什么因素在影响并购过程中的价值创造？ 为此国内外很多专家学者对此进行了大量的理论和实证研究，然而以往的研究表 明现有的理论无法对多样性的并购绩效给出全面解释，并购绩效往往是多种因素 相互作用的结果，为了探究问题的本源，本文试图从并购双方的文化差异与并购 双方的行业相关度来做岀解释。 1文献冋顾 对并购绩效的影响因素，国内外学者从不同的角度进行了研究。自从 Shrivastava[4] (1986) and Nahavandi and Malekradeh[5] (1988)开始研究文化的 差异对并购绩效的影响以来，学术界就掀起了一股研究文化差异的潮流。 Buono,Bowditch,Lewis⑹(1985)经过研究后认为文化差异对整合的时间及效果和 人事的调动产生影响。Hambrick, Cannella[7] (1993)； Krug,Hegarty[8] (1997)； Lubatkin, Schweiger, Weber[9] (1998)认为文化差异会对并购第一年的营业额 产生影响，但之后这种影响就消失了； Datta[10] (1991)认为双方的文化差异会 降低并购的绩效，但是在相关性并购中被兼并方的自觉性会减少这一负面影响; Chatterjee, Schweiger, Weber[ll] (1992)实证分析后发现双方的文化差异与被 并方的股票市场表现成反比;Schoenberg (2000) [12]； Stahl,Voigt[13] (2003) 认为对财务结果有影响 Carretta,Alessandro,Farina,VincenzoandSchwizer, Paola[14] (2007)认为文化协同是一个很重要的因素，但不是充分因素。RiikkaM.Sarala[15] (2009)分析后认为双方之间的文化差异会增加双方的冲突。但是也有学者 Veryetal[16](1996)却提出过不同的观点，他认为文化差异不会产生整合的压力， 相反会产生吸引力。而国内对于文化差异的研究几乎没有。 纵观上述文献，国外对文化差异对并购绩效的影响并没有统一的意见，本文 认为，之所以会出现分歧，主要原因在于他们没有同时考虑并购双方的业务相关 度，以及主并方的文化强度。这正是本文不同于以往文献的区别。 2研究假设、样本选取及变量的定义 2.1 建立假设 Wilkins,Ouchi[17] (1983), Schall[18] (1983), Schein[19] (1983)认为，一个公司的文化是公司员工通过经验而转化成的人们做事方式的 假设、信念和人们认可的行为规范。Lar