公司分析与价值评估培训课件.pptVIP

三、市净率模型（Price/Book, PB），净资产倍率 市净率的计算公式为 市净率=股价/每股净资产 公司股权价值=公司平均市净率×公司净资产 公司净资产，公司账面价值，代表全体股东共同享有的权益 公司资本金 资本公积金 资本公益金 法定公积金 任意公积金 未分配盈余 三、市净率模型（Price/Book, PB），净资产倍率 影响市净率的主要因素 股权收益率 股利支付率 经营业绩增长率 三、市净率模型（Price/Book, PB），净资产倍率 市净率的计算 式中：PB0—本期市净率；D0—本期股利； BV0 —本期每股净资产；g —增长率； E0—本期每股收益；k—股权资本成本 P0—当前股价； p—股利支付率； q—股权收益率 三、市净率模型（Price/Book, PB），净资产倍率 市净率的计算 三、市净率模型（Price/Book, PB），净资产倍率 市净率模型优点 净利为负值的企业不能用市盈率估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业 净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解 净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵 如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化 不变增长模型（固定增长模型） 公司发放的股息红利每年有一个稳定的增长率 公司估价模型 公司估价模型的简化公式 多元增长模型 未来股利预测非常困难，近期的预测较准确，而距当前越远的未来，其预测结果误差越大 二段式增长模型 某个时点T以前，股息红利可以按年预测；在T以后，则假定股息红利按一个相对固定的比例增长 三段式增长模型 四阶段增长模型 股利贴现模型在实际运用中具有如下缺陷： （1）难以对不支付股利或支付低股利的股票进行估价。 （2）股利支付率往往是不稳定的，使得每年的股利支付总额较税后利润额更难以预期。 二、权益自由现金流量模型(Free cash flow for the equity) 现金流量是指企业在一定期间整个经营系统内现金的流入和流出数量。 只考虑现金的收支 不考虑非现金收支 现金流量贴现分析法 权益自由现金流量模型 公司自由现金流量模型 自由现金流量模型是通过预测公司未来的收益现金流量来评估公司价值的一种方法。 现金流量越多，公司的价值也就越高 二、权益自由现金流量模型(Free cash flow for the equity) 权益自由现金流量模型也称杠杆模型，系指在计算现金流量时要扣除有关债务偿还的本金和利息。 公司年度权益自由现金流量 =销售收入－销售成本－销售费用－所得税－还债利息＋折旧和摊销－投资性支出－偿还本金 =净收益＋折旧和摊销－营运资本追加额－资本性支出－偿还本金 三、公司自由现金流量模型 公司自由现金流量的概念 公司自由现金流量 =权益自由现金流量+优先股股东、债权人所要求的现金流量 =EBIT（1－税率）+折旧和摊销－资本性支出－营运资本追加额 其中，息税前收益（EBIT） =销售收入－经营费用－折旧和摊销 =净收益+所得税+利息费用 公司自由现金流量模型的运用 （一）估计评估年限 考虑因素： 公司的规模和年收益绝对额的大小 不平稳的快速增长和低速增长 应能较好地测算并包含资本支出的期限 公司自由现金流量模型的运用 （二）计算各年现金流量 完全不考虑公司的债务问题 假设条件：公司的全部现金流量都是由公司的自有资金带来的。 如果计算的是公司评估年限的最后一年，则还应加上公司的剩余资产 。 剩余资产价值的含义 1.在现金流量详细预测期以后公司所剩余的资产价值或称残值 2.从公司详细预测期以后到公司结束一段很长时期的公司现金流量经过计算后折现到详细预测期后第一年的价值 恒定法和倍率法进行测算 1.恒定法 指从详细估算期的最后一年起，公司每年的现金流量保持一定的状态不变。 具体包含两种方式： 每年的绝对值不变，称为零增长模型 每年现金流量有增长，但设定年增长率不变，称为不变增长模型或固定增长模型 2.倍率法 按详细估算期最后一年财务数据的估计值乘以一定的乘数得到的粗略估算期的净现金流量在详细估算期最后一年的现值。 乘数指标选用： 总资产与现金流量之比 总资产与净现金流量之比 总资产与税后利润之比 市价与盈利之比 A公司在经营期内的现金流量情况（恒定法）：单位：万元 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 息税前利润占销售 8% 8% 8% 8% 8% 息税前利润