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基本面难有利好支撑 铁矿石漫漫寻底路 招金期货 于阁杰 宏观经济通缩 投资拉动效应丧失 央行选择的流动性工具方面出现了两难。一方面，央行在短期内不敢全面降准和降息。如果这样做，无疑将给市场发出错乱的信号。一部分房地产开发商和地方投融资公司可能倾向于认为，央行是在制造一个新的经济加库存周期。这可能导致土地市场过热或者地方投融资平台继续不顾风险地借贷行为。在当前改革的攻坚期，必须要避免在政策上出现反复行为。另一方面，央行就不得不依靠创新性的流动性工具，如常备借贷便利（SLF）等创造流动性。但是，商业银行扩张信贷的意愿开始显著下降。这种情绪的变化从三季度来看显得尤为明显。整个三季度，央行保持了流动性的快速供应，但是受制于潜在的金融风险和不良资产考量，商业银行并没有加快信贷投放，而是将其配置到债券市场中。因此，中国经济可能陷入了一个资产负债表通缩的情形中，即货币政策倾向于无效。央行这样做也仅仅是降低了资金的价格，相当于定向降准或者定向降息，并没有增加流动性的扩张，也没有改变库存周期。 对于财政政策来说，与往年背景不同的是，年末突击放贷可能已经得到遏制。往年粗放的管理方式导致12月份信贷大量增加，财政存款骤然下降。在《预算法》明年一月实施的大背景下，地方政府的财政预算将得到精细化管理，特别是对于年末突击花钱进行了限制。今年二季度以来，地方政府就有目的性的投放了一部分财政存款，以此拉动投资，这