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专题研究报告/投资策略 2011 年 12 月 5 日 2012，挖掘政策红利 ——2012 年投资策略分析报告—— 内容摘要： 分析师 2012 年，我国经济继续平稳运行，消费探底回升、出口减速增长、 张仕元 投资稳定，通胀消除，宏观经济呈现软着陆的趋势，全年经济增长 执业证号：S1250511010004 在 8.9%左右； 电话：010邮箱：zsy@ 2012 年工业行业投资继续加速，特别是装备制造业的投资明显加快，保障房建设助推投资增长，装备工业和新兴战略性产业继续成为火车头，受事故影响的高铁建设和核电投资继续恢复；地缘政治动荡是值得警惕的一年； 2012 年通胀预计将回落到 3.3 以内，但存款利率调整的可能性很低，存款准备金率存在向下 2 个百分点的调整空间，货币政策的结构性宽松和财税政策的改革是 2012 年最值得期待的； 由于政府消费的增强导致强周期启动，企业盈利继续较快增长，我国新一轮经济增长周期的特点更加显著，但新周期的特点决定了经济增长的速度和时间跨度都与前周期不一样，内生性和可持续性都有所增强； 以鼓励分红、打击内幕交易为开端的制度建设与行业清理将逐步完善资本市场，三板市场是 2012 年的主要任务。尽管 PE 和 PB 估值整体处于历史最低水平，市场具备良好的投资价值。但不排除在盈利预期下降和外围负面因素增多的拖累下，新低后面还有新低，而且从股息率的角度看，也有进一步向下调的压力，幅度在 10%左右； 我们预期 2012 年行情是经济软着陆后的政策结构性宽松行情，探底盘升并确认的走势，市场将采取退一进二的方式逐步走高。预期沪 深 300 指数 2012 年运行区间在 2270-3000 点之间，对应上证 A 股指数，在 2100-2950 点之间。2012 年的投资策略是“绩优+成长”。  相关研究 1、进二退一，收获新周期——2011 年 下半年投资策略…… .15/07/2011 2、通胀见顶市场见底——2011 年 2 季 度投资策略…………… .22/04/2011 3 、与新周期起舞 — — 2011 年投资策 略…… 10/12/10 4、经济减速后的攻守之道——2010 年下半年投资策略……. . 10/06/30 5、地产新政后的策略修正——2010 年 二季度投资策略 10/04/23 6、估值均衡后的行业配置——2010 年 二季度投资策略报告 10/03/31 请务必阅读正文后的免责声明部分 专题研究/2012 年投资策略 目 录 一、全球金融动荡——一个时代的终结 1 二、宏观经济——通胀缓解后的确定增长 2 （一）制造业投资加速，地产投资将减速 5 （二）消费增长提升仍然靠政策给力 8 （三）出口减速，地缘因素存忧 11 （四）货币结构宽松与财税改革存机遇 15 （五）盈利增长减速，安全边际内找增长 19 三、2012 年市场展望与资产配置建议 21 行业价值分析与配置建议 21 请务必阅读正文后的免责声明部分 专题研究/2012 年投资策略 插 图 目 录 图 1：美国财政收入与支出 1 图 2：欧盟 27 国债务 1 图 3：全球 GDP 增长 2 图 4：GDP 三次产业季度增长分析 3 图 5：季度 GDP 增长分析 3 图 6：工业增加值增长分析 4 图 7：固定资产投资分析 5 图 8：固定资产投资占比分析 5 图 9：投资增长最快的行业 6 图 10、11：美日经济数据分析 6 图 12：地产投资资金来源分析 7 图 13：地产投资资金来源分析 7 图 14：地产竣工面积分析 8 图 15：地产信贷与价格指数分析 9 图 16：消费品零售品种分析 9 图 17：地产投资与 GDP 增长 9 图 18：汽车销售增长分析 10 图 19：政府消费及 GDP 占比 10 图 20：我国财政支出主要项目占比分析 11 图 21：进出口增长分析 12 图 22：贸易出口地区结构分析 12 图 23、24：WIND 沪深 300 估值分析 21 图 25：进口增长最快的产品 13 图 26：我国进口产品占比分析 14 图 27、28：我国初级产品进口分析 14 图 29、30：世界原油产量及我国进口价格分析 15 图 31：货币供应增长分析 15 图 32：存款准备金率分析 16 图 33：食品价格分类指数 16 图 34：利率与价格指数 17 图 35：CPI 分析 17 图 36：当月新增人民币贷款分析 18 图 37：我国财政收入增长分析 18 图 38、39：我国税收结构分析 19 图 40：33 个制造业 3-9 月盈利 20 图 41、42：WIND 沪深 300 估值分析 21 请务必阅读正文后的免责声明部分 专题研究/2012 年投资