论国际金融衍生产品交易多边治理机制-政治经济学专业论文.docxVIP

PAGE PAGE 10 第 1 章 引 言 1.1 选题的背景与意义 作为 20 世纪 70 年代以来最重要的金融创新，衍生产品在金融市场的风险管理中 扮演了极其重要的角色,并由此促进了资源配置的优化和市场效率的提高,其在西方 国家的迅猛发展证明了这些工具所具有的不可否认的优点和存在的意义。然而,金融 衍生产品同时也被人们称为“20 世纪最具争议的金融创新”, 甚至被有些人称为“金 融野兽”[1]。20 世纪 90 年代以后的每一次经济与金融危机都或多或少地与衍生产品 有关，这使得正确分析金融衍生产品风险产生的原因并制定有效的治理机制显得特别 重要。 全球金融衍生产品交易发展迅速，最近十多年以来金融衍生产品市场尤其是场 外交易市场得到迅猛发展，国际金融衍生产品发展迅速，原因主要是经济全球化导 致了资源配置和企业经营的全球化，各国的金融市场也逐步取消壁垒，使得资本可 以在全球范围内迅速、大量流动，增强了各国经济和金融市场之间的相关性。全球 金融的这种互动使任何地区的利率、 汇率以及货币波动，都可以很容易传导至其他 国家，从而增加了各国金融机构及跨国企业采用衍生工具以规避风险的需求。交易 所内金融衍生产品交易总量从 1994 年到 2006 年的 12 年期间，增长了 14.7 兆（万 亿），增长率达到 400%多。其中期货场内交易量增长了 9.7 兆，增长率达到 350%； 期权场内交易量增长了将近 5 兆。与场内交易的衍生产品相比，场外交易的衍生产 品发展得更快，从 1994 年到 2006 年增长了 5 倍。仅从国际金融衍生产品的场外和 场内的未偿付余额相比可以看出，场外的交易量是场内的交易量的 4 倍多。无论未 清偿额的大小还是增长的速度看，场外都明显地超过了场内。场内与场外的竞争有 明显加剧的倾向，金融衍生产品最初是在交易所内进行的，交易所内合同的标准化、 清算公司的介入等大大提高了市场的流动性，降低了市场的信用风险，大大促进了 交易所的发展。但场外市场以其灵活性等优势赶上并超过了交易所的交易，且 2002 年后发展更快。尽管场内交易每月达到数百万份合约，其交易额达到数十亿美元， 场外交易市场的重要性仍然不断增加，其原因在于衍生工具可以更好地被市场接受， 而且市场参与者的财务需要也发生了变化。 国际金融衍生产品的迅猛发展使规避金融风险有了灵活方便、针对性强的手 段，对现代经济的发展起了有力的促进作用。但金融衍生产品的发展也促成了巨大 的世界性投机活动[2]。20 世纪 90 年代以来的一系列金融衍生产品交易风波，从奥兰 治事件到巴林银行倒闭，从 327 国债风波到亚洲金融危机，都是由金融衍生产品交 易诱发的，并给整个经济社会带来了重大的损失。在这样的背景下，深入分析国际 金融衍生产品交易的特征，掌握其风险产生的原因从而建立相应的治理机制，对于 在利用衍生产品规避风险的同时，维护整个国际金融市场的稳定有很强的理论和实 践意义。 1.2 国内外的研究现状 1.2.1 国内研究现状 1997 年东南亚金融危机以后，我国学术界逐渐开始了对金融衍生产品交易治理 的研究，并一度形成了高潮。如北京师范大学的李翀教授、光大银行稽核部总经理 陈小平、中央金融工作研究室的周道许研究员、厦门大学的郑振龙教授等以现代金 融监管理论为指导，从信息不对称、外部效应、垄断、监督的效应、保护投资者信 心、逆向选择和道德风险几个方面阐述了金融衍生产品交易治理理论，并对风险的 防范提出了自己的看法和观点。这些成果为我们进一步研究国际金融衍生产品交易 的治理机制提供了有益的启示。 李翀教授主要从加强信息披露、抑制过分投机和控制道德风险等方面分析了对 国际金融衍生产品的监管[3]。他认为，提高信息的透明度是政府监管和投资者作出 理性选择的前提。过分投资已经成为金融全球化时代许多重大金融危机产生的主要 原因。而控制投资机构自身及其内部的道德风险是防范金融危机发生的关键所在。 陈小平认为，金融衍生市场是一个高收益、高风险和高度杠杆性的市场形式[4]。随 着衍生市场全球性发展和衍生工具不断演变，加强对衍生市场的监管已成为国际金 融组织和各国中央银行需要解决的迫切问题。他认为，对衍生市场的监管应该采用 由政府监管、行业协调和内部自律共同组成的“三级监管体制”，并在此基础上形成 一套对金融衍生市场的国际化监管体系。周道许研究员认为内，在任何情况下，都 需要政府对金融机构实施一定的监管，以便保证金融能够在经济活动中起到关键作 用。即便是如此，仍有必要认识到金融监管的局限性，因而不能忽视现有的市场激 励作用[5]。这种作用表现为股东的监督和债权人的反应，这种监督和反应有助于金 融机构管理层采取稳健经营策略，而不过度冒险。不过他同时强调，金融机构的内 部控制是现代金融