第二章 信用与利率（二）精心整理专业资料，请放心下载.ppt

(4)市场分割理论(segmented market theory) 该理论假定，各种期限的债券之间毫无替代性，它们的市场是相互分割、彼此独立的，因此，每种债券的利率仅仅取决于该种债券的供给和需求。 该理论成立的一些事实：投资者可能对某种期限的债券具有特殊的偏好，例如注重未来收入稳定性的投资者可能倾向于选择长期债券；某些机构投资者的负债结构决定了它们在短期债券和长期债券之间的选择；不同的借款人往往只对某种期限的债券感兴趣，比如零售商往往借入短期资金，房地产商则借入长期资金。 该理论能够解释长期利率高于短期利率的经验事实：人们更愿意持有长期债券。 但是该理论无法解释为什么不同期限的债券往往同向变动。 精心整理专业资料，请放心下载 精心整理专业资料，请放心下载 精心整理专业资料，请放心下载 精心整理专业资料，请放心下载 精心整理专业资料，请放心下载 精心整理专业资料，请放心下载 3、马歇尔的等待说与资本收益说 马歇尔将其经济学上的均衡价格论的方法运用于利率理论，他认为，利率为资本的供给和需求所决定。 资本的需求为资本的边际生产力决定；资本的供给则为人们抑制现在的消费、“等待”未来的报酬所决定，两种力量的均衡决定利率水平。 精心整理专业资料，请放心下载 利息是人们等待的报酬， “等待” 包含财富和资本的积累，资本的供给是利率的递增函数。企业家为了利润最大化，其对资本的需求要实现资本的边际收益与利率相等为止，资本的需求因此是利率的递减函数 精心整理专业资料，请放心下载 精心整理专业资料，请放心下载 4、魏克塞尔的自然利率学说：魏克塞尔认为资本供给和需求相等，储蓄和投资相等时的利率是自然利率。 “自然利率是对物价完全保持中立，即既不使物价上涨，也不使物价下落的利率；它与不用货币交易而以自然形态的实物资本进行借贷时的均衡利率恰恰相等。”也就是说，自然利率相当于资本（或投资）的预期收益率，即保持适度投资规模的利率。 精心整理专业资料，请放心下载 若货币利率与自然利率一致，投资就既不会使物价上升，也不会使物价下跌，货币就是中性的。 货币利率经常与自然利率背离，比如生产技术的改善，实物资本需求的增加等，使得自然利率上升，超过货币利率；反之，决定自然利率的因素不变，而资金需求的减少使得货币利率低于自然利率，企业家就会扩大生产，生产要素价格上升。生产要素提供者的收入增 精心整理专业资料，请放心下载 加，拉动消费品价格上涨，进一步带动生产消费品的资本品需求增加，形成累积性经济扩张。此过程一直到贷款需求增加，拉动利率上升至与自然利率相等为止。反之，在货币利率高于自然利率的情况下，投资品和消费品的价格都下跌，这又形成累积性经济收缩，直至贷款利率下降，货币利率与自然利率相等为止。 显然，要保持经济均衡，就必须实现货币利率与自然利率的一致 精心整理专业资料，请放心下载 5、费雪的时间偏好与投资机会说：费雪认为，利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水，也就是由社会公众对现在物品的时间偏好和投资机会共同决定。 有人偏好现在的物品，所以要向别人告贷；也有人偏好未来物品，愿意让渡现在物品，这就需要利息的补贴来平衡，因为现在物品的未来收入高于将来的物品。同时，也有人愿意支付利息，以较多的未来收入换取较少的现在收入 精心整理专业资料，请放心下载 E S I S，I i i* 精心整理专业资料，请放心下载 (4)均衡利率的变动 所有导致投资或储蓄曲线移动的因素都可能导致均衡利率水平的变化。 比如，预期投资报酬率上升，将导致投资曲线右移，导致均衡利率上升；边际消费倾向下降将导致储蓄曲线右移，导致均衡利率下降。 (5)古典利率理论的局限性 忽略了储蓄和投资以外的其他因素对利率的影响，比如可贷资金 古典利率理论认为，储蓄是利率的主要决定因素，事实上，经验证明，收入比储蓄的作用更为明显。 精心整理专业资料，请放心下载 精心整理专业资料，请放心下载 3、流动性偏好利率理论(或现金余额理论) 代表人物：凯恩斯 (1)对古典利率理论的批判 利息不是等待或延期消费的报酬，而是丧失周转灵活性(将其转换为债券)，即流动性的报酬 根据储蓄和投资曲线并不能得出均衡利率水平，因为它们都是和实际收入相关联的，因而不可能独立变动。(在非充分就业的情况下，投资的变化将引起收入的增加，收入增加将引起储蓄的增加，于是出现理论循环：在投资变动的情况下，要知道均衡利率的变化，首先必须知道储蓄曲线的位置，相应地必须知道收入的位置，而收入又取决于投资，投资又决定于利率，因此，要知道利率的多少，必须先知道利率的多少) 精心整理专业资料，请放心下载 (2)对利率的理解 既然利息是牺牲流动性的报酬，那么利率便是人们对流动性偏好——即不愿将货币贷放出去的程度的衡量 因此，利率是一种价格，但不