第九章 普通股票的定价精心整理专业资料，请放心下载.pptVIP

The DDM asserts that stock prices are determined ultimately by the cash flows accruing to stockholders, and those are dividend. 精心整理专业资料，请放心下载 与债券定价公式的相似点 与债券定价公式的不同点 红利的不确定性，没有固定的到期日，卖出价格的不确定性 精心整理专业资料，请放心下载 期望回报率(expected return)与要求回报率（required rate of return） 期望回报率等于期望红利收益与期望资本利得率之和 要求回报率与该股票的风险有关 市场价格与内在价值 在市场均衡时，股票的市场价格等于内在价值，市场确认的required rate of return称为market capitalization rate. 精心整理专业资料，请放心下载 3.1 红利和资本收益(dividend and capital gains) 股票提供两种现金流：红利和资本收益（资本利得） 精心整理专业资料，请放心下载 3.2 不同类型股票的定价 Zero Growth Constant Growth 股票价格和红利的增长率一样 Differential Growth 精心整理专业资料，请放心下载 3.3 红利折现模型中的参数估计 g的估计 只有当公司的净投资为正时，公司的赢利才会增长。 当公司的赢利部分被保留时，净投资才为正。 下一年的赢利=今年的赢利+ 今年的保留赢利?保留赢利的收益率 下一年的赢利 今年的保留赢利?保留赢利的收益率 今年的赢利 今年的赢利 精心整理专业资料，请放心下载 1+g=1+Retention ratio ?Return on retained earnings 利用历史的股票回报率(return on equity)来估计Return on retained earnings。 g=Retention ratio ?Return on retained earnings 精心整理专业资料，请放心下载 例子：某公司今年的赢利为2百万元，计划保留40%的赢利，历史的股票回报率为16%，假设这个回报率将继续下去，求今年到明年赢利的增长率。 直接计算 利用公式 精心整理专业资料，请放心下载 r的估计 利用均衡定价或者套利定价 认为股票市场价格等于内在价值，利用下面的公式 这里 是红利收益(dividend yield) 精心整理专业资料，请放心下载 例子：（接上例）如果公司股票共1百万股，每股价格为10元，求回报率 精心整理专业资料，请放心下载 在计算股票价值时，对股利进行折现而不是对赢利进行折现。 精心整理专业资料，请放心下载 3.4 增长机会与增长 假设公司的赢利一直是稳定的。如果公司把所有的赢利都作为红利，则公司股票的价格为 当有增长机会时(NPV0)，不投资不是最优的 这些增长机会是公司价值的体现 一系列的增长机会 精心整理专业资料，请放心下载 假设公司为了对某个项目进行投资，在第一期保留了所有的股利。项目折现到时间0的每股净现值是NPVGO，它代表了增长机会的每股净现值。 假设公司在时间1承担新项目，在时间0股票价格为 + NPVGO 股票的价格可以看成两部分： 和公司为了给新项目筹资保留赢利时的增加价值 精心整理专业资料，请放心下载 例子 如果S公司不承担任何新的投资项目，每年的收益预期为1百万，该公司共有股票10万股。假设公司在时间1有一个项目，须投资1百万，投资后每年给公司增加21万元收益。公司的折现率为10%。公司在投资这个项目前后的股票价格各为多少？ 精心整理专业资料，请放心下载 第九章 普通股票的定价 精心整理专业资料，请放心下载 基本面分析(fundamental analysis) 为了确定股票的合理价格，必须预测公司的红利和收益。 折现率 公司在商业上的成功决定它支付给股东的红利，以及股票市场上该公司股票的价格。 精心整理专业资料，请放心下载 Top-down analysis macroeconomic and industry analysis firm-specific analysis 精心整理专业资料，请放心下载