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投资管理;资本预算;学习目标 ;第一节 投资决策程序; ● 资本预算的目的是获得能够增加未来现??流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。;;二、项目投资决策程序;影响项目价值的主要因素;第二节 现金流量预测;一、现金流量预测的原则;◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。 ; ◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应 ② 沉没成本 ③ 机会成本 ④ 制造费用 ; 如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量 才与投资者的利益相关。;二、现金流量预测方法;（一）初始现金流量 ;（二）经营现金流量; ● 计算公式及进一步推导： ;现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 ;如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：;;（三）终结现金流量;三、现金流量预测中应注意的问题;;四、现金流量预测案例分析 ; 4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1 200、1 000、600；学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。 5.生产学生用椅需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需要量为零。 6.公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。;年份;;（二）替代型投资现金流量分析 ;;第三节 投资项目评价标准;一、净现值;;;; （三）项目决策原则 ;（一）获利指数( PI-profitability index )的含义;（三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。;（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义;;（三）项目决策原则 ● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。; 四、投资回收期;;（三） 项目决策标准;;（一）会计收益率( ARR-accounting rate of return )的含义;基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 ;IRR;;;;;;; （3）NPV与IRR标准排序矛盾的理论分析;;（二） NPV与PI比较;;（三） 项目评价标准的选择; 2.再投资利率假设的合理预期 正确的再投资利率应该是资本成本r，在市场均衡的条件下，它一方面表明项目筹资者使用资本应付出的代价，另一方面表明项目投资者投入资本应获得的收益。; 3.价值可加性原则; NPV标准优于IRR或PI，但为什么项目经理对IRR或PI有着强烈的偏好？; 结论： ★ 若项目相互独立，NPV 、IRR、PI可做出完全一致的接受或舍弃的决策； ★ 在评估互斥项目时，则应以NPV标准为基准。;第四节 投资项目决策分析;一、独立项目投资决策;独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。 ② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。;二、互斥项目投资决策; （一）排列顺序法;（二）增量收益分析法 ;;;（四）年均费用法 ;; ① 假设公司支付8 000元购置P型设备：; ② 假设公司支付2 5000元购置Q型设备：;◎ 按实际现金流量计算 各项目的年均现值为：;投资规模 ◆ 公司在一定时期用于项目投资的资本