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事件研究法 Event Study ·简介·基本思想·优点·步骤·案例分析 Event Study 事件研究法 的简介 事件研究法（Event study）最早 由Dolley(1933)使用，后来经Ball和 Brown(1968)、Fama 、Fisher 、Jensen 和Roll(1969)进行拓展。 该方法运用得最为充分、成果也较为丰富的领域则是有关公司财务的研究课题 。 事件研究法是一种衡量某一事件对公司股价的影响的方法 。 又称累积超额收益率（CAR）分析法 原理： 事件研究法 基本思想 股价与特定事件存在关联 事件的发生产生非正常收益 对非正常收益进行统计分析 事件研究法 的优点 ﹒理论框架较为严谨﹒能够直接度量给投资者带来的价值增值﹒具有前瞻性，因为股价被认为是投资者对未来期望现金流的折现 ﹒相对于会计研究法，此方法不受财务报表质量高低的影响 事件的定义 确定事件日期和事件窗口 确定估计期 选择样本公司 计算预期正常收益 计算股票i的超额收益率 计算所有样本股票在（T2，T3）天内日平均超额收益率 计算所有样本股票在（T2，T3）天内日累计超额收益率CAR 事件研究法 的步骤 事件的定义 应用事件研究法首先要判别研究工作关注的是何种事件。例如，在研究“企业分股行为将导致股价上升”或“企业盈利增长和并购行为相关”时，则“分股”或“并购”就是要关注的事件。 一般以事件第一次出现的公告日作为事件日期，事件发生的日期(时刻)自然应包括在事件窗之内，如分股、并购的信息披露之日。 事件窗口表示的是一个时间长度或者说时间跨度，表示这一重要事件对研究对象产生影响的时间长度。通常包括事件发生的日期及之前和之后的一段交易日期。关于这段日期的长度，研究者们还没有得出一个统一的标准。 确定事件日期和事件窗口 确定估计期 估计期是指事件还没有发生的那段时间 。利用这段时间的正常数据，我们可以估计出所要研究对象在未发生该重大事件时的状态等情况。有关估计期的长短并无统一的标准，许多文献表明，若以日收益率建立估计模式，估计期间通常设定为100日至300日 。 如研究某一事件引起的国内上市公司股价变动情况，可选定上海或深圳证券交易所的上市公司或两者的公司都包括在内，有时分析单位也可能就是某一特定的公司。 选择样本 公司 正常收益期望值的估计通常采用两种模型，一种是定常均值收益模型 ，另一种是市场模型 。采用市场模型法计算正常收益率一般需经如下两个步骤 ： 计算预期 正常收益 计算预期 正常收益 计算预期 正常收益 计算累计超常收益率 计算累计超常收益率 一汽收购天汽案例分析 2002年6月14日一汽集团（000800）公司总经理竺延风和天津汽车工业（000927）有限公司董事长张世堂在北京人民大会堂签订了联合重组协议书，通过此次重组，中国最大的汽车生产企业一汽集团将中国最大的经济型轿车生产企业天津汽车收入囊中，这是目前中国汽车工业发展史上最大、最具影响力的重组。 案例分析 案例分析 1.定义事件：“并购”即所关注的事件 2.确定事件日期、事件窗口和估计期：本案例所选择的事件日期为并购公告日，2002年6月14日。以“日”为单位，事件期间选择61日，公告日前30日和后30日。事件期间之前的120个交易日作为估计期间。如图所示： 3.选择样本公司：主并方一汽集团 4.计算预期正常收益(l)数据提取 数据源是该并购事件并购公告日前150天至公告后30天的每日相关公司收盘价和相应市场的综合指数，本案例提取了一汽集团（证券代码为000800）在6月14日前150天至后30天的每日收盘价，以及该期间深证成分指数（399001）的每日收盘指数。数据主要来源于国泰安数据库以及搜狐证券网。 案例分析 国泰安 数据库 搜狐证券 “个股” “历史行情” 在“行情查询”中输入企业的证券代码/名称 个股股价走势图 导出excel格式和作图 市场指数走势图 利用公式计算个股实际收益率 利用公式计算大盘实际收益率 回归分析 回归分析 回归分析 散点图和趋势线 输出回归分析结果 回归分析结果与分析 计算并购公司相关股票的正常收益率、超额收益率以及累计超额收益率 作出差额收益率以及累计超额收益率 的趋势图 从图中可以看出，并购宣告日前后，并购方的差额收益率分别为-0.00291和-0.00664，而在并购宣告日当天，其差额收益率为0.03453。说明并购宣告日当天市场对于并购事件的反映好于并购前后。如果并购发生前就产生较大的超额收益，说明存在信息泄露与内幕交易