第六章 债券与股票的估价精心整理专业资料，请放心下载[001].pptVIP

第六章 债券与股票的估价;引言-为什么要买？;第一节 债券估价;（一）债券估价的基本模型; 典型的债券是固定利率、每年计息、到 期偿还本金。这一模式下，债券价值计算的 公式是：;例6.1：A公司拟于1月1日发行面值为1000元 的5年期债券，票面利率是6%，每年12月31 日支付利息。同等风险债券投资，市场要求的必要报酬率是8%。则该债券的价值是：;（二）债券的溢价与折价 必要报酬率通常也称到期报酬率（Yield to Maturity,YTM），即投资者购买债券后一直持有到期，平均每年可预期的回报率。 当必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于其面值，债券是平价交易； 当必要报酬率大于票面利率时，债券价值低于其面值，债券折价交易； 当必要报酬率小于票面利率时，债券价值高于其面值，债券溢价交易。;为了说明这一点，以上例为例，如果必要报 酬率是6%，则此时计算的债券价值是：;（三）债券价值与到期时间;;二、几种常见形态的债券 （一）纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期做一单笔 支付的债券，这种债券的购买者在到期日前不能得 到任何的现金支付。 纯贴现债券的价值是：;例6.2：某一零息债券，面值1000元，20年 期，必要报酬率为8%，则其价值是： ;例6.3：某一5年期债券，面值1000元，票面 利率10%，单利计算，到期一次还本付息。 必要报酬率是8%，债券价值是：;（二）平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。 平息债券的价值计算公式是：;（三）永久债券 永久债券是指没有到期日，无限期定期支付利 息的债券。通常，永久债券的发行者都保留了回 购的权力。 PV＝利息额/必要报酬率 例6.5：某一永久债券，承诺每年支付利息50 元，必要报酬率为10%，则其价值是： PV＝50/10%＝500(元);三、流通债券的价值 流通债券是指已发行并在二级市场上流 通一段时间的债券。 如果投资者于两个付息日之间购买债券，则前一付息日至债券交割日之间所产生的利息，称之为应计利息,应归前一个的持有人（卖方）享有 。;报价; 应计利息的计算，应根据卖方持有的实际天数为 准。比如，某债券（面值1000元，票面利率6%）于 每年1月15号与7月15号各付息一次，小高于01年 9月19号买进1张，01年7月15号距02年1月15号 共184天，而9月19号距离7月15号有66天，则应计 利息为： ;债券的全价=净价+应计利息 将债券全价区分成净价和应计利息两部分主要是出于计算利息税蔽的考虑。我国对国债利息收入给予免税优惠。;四、久期;; 式中，PV——债券的价值。 ;;;;;;五、马凯尔债券价格五大定理;;到期收益率和债券价值;债券价格和到期时间;票面利率和债券价格; 债券I：3年到期，票面利率为5% 债券II：3年到期，票面利率为7% 债券III：6年到期，票面利率为5% 三种债券的价格计算;;;第五定理：贴现率下降使价格上涨的幅度，高于贴现率上扬使价格下跌的幅度。 相同的贴现率变动，贴现率下降的资本利得将高于贴现率上涨的资本损失。以债券I为例，当贴现率由5%下跌至4%时，其价格上涨了2.78%；而当贴现率由5%上扬为6%时，价格却只跌了2.63% 。;;;债券价格;精心整理专业资料，请放心下载;;第二节 股票估价;（一）股息折现的一般模型;;;;（二）不同类型股票的股价 1、股息零增长股票的价值 未来支付的股息保持不变，这样支付 过程就变成一个永续年金，股票价值的计 算公式变为：; ;3、股息非固定成长股票的价值——两阶段模型 现实生活中，有些企业的股息在一段时间内高速增长，然后以较低的固定增长率增长。这种情况下，就要分段计算。 股票价值=超正常增长阶段股息收入的现值＋固定增长阶段股息收入的现值 ;二、市场比较法;（一）计算类似公司的市场乘数 类似公司是指营运项目、财务特性和规模 等都与目标公司相似的企业，它们通常是上 市公司，相关数据容易获得。;（二）计算公司的价值 公司的价值=公司的相关数据×类似 公司的市场乘数 例如，同行业类似公司的市盈率是10倍，如果公司的预期每股收益是1元/股，则利用市盈率方法估计的公司