第六章 资本成本精心整理专业资料，请放心下载.pptVIP

债券收益加风险溢价法 Ks＝Kdt＋RPc 式中：Kdt——税后债务成本； RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风 险溢价。 【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 例如，对于债券成本为9%、中等风险的企业来讲，其普通股成本为： Ks=9%＋4%=13% 精心整理专业资料，请放心下载 总结： 这三种方法的计算结果经常不一致。我们不知道哪一个更接近真实的普通股成本。实际上不存在一个公认的确定普通股真实成本的方法。一种常见的做法，是将每种方法计算出来的普通股成本进行算术平均。有时决策者基于他对某种方法所采用的数据更有信心，而注重其中的一种方法。 精心整理专业资料，请放心下载 第三节 债务成本的估计 债务成本的含义： 估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。 应注意的问题： （1）区分历史成本和未来成本 （2）区分债务的承诺收益与期望收益 （3）区分长期债务和短期债务 通常的做法是只考虑长期债务，而忽略短期债务。 有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。 精心整理专业资料，请放心下载 * * 第六章 资本成本 精心整理专业资料，请放心下载 本章资本成本的确定是基础，后面很多章节都要用到资本成本，因此本章的题型除单选题、多选题、计算题外，很容易和第七章、八章综合起来考察。 大纲要求：理解资本成本的概念，能够估计普通股成本、债务成本以及企业的加权平均资本成本。 精心整理专业资料，请放心下载 第六章　资本成本 第一节 资本成本概述 第二节 普通股成本的估计 第三节 债务成本的估计 第四节 加权平均资本成本 精心整理专业资料，请放心下载 第一节?资本成本概述 一、资本成本的概念 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 精心整理专业资料，请放心下载 资本成本的概念的两个方面 资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。这两个方面既有联系，也有区别。为了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。 精心整理专业资料，请放心下载 公司的资本成本 是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也是各种资本要素成本的加权平均数。 1. 资本成本是公司取得资本使用权的代价。 2. 资本成本是公司投资人要求的最低报酬率。 3. 不同资本来源的资本成本不同。4. 不同公司的筹资成本不同。一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率：无风险投资所要求的报酬率，如政府债券投资。（2）经营风险溢价：公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。（3）财务风险溢价：指高财务杠杆产生的风险? 精心整理专业资料，请放心下载 投资项目的资本成本 是指项目本身所需投资资本的机会成本。 1. 区分公司资本成本和项目资本成本。公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。 2. 每个项目有自己的机会资本成本。作为投资项目的资本成本即项目的最低报酬率，其高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。项目资本成本的确定原则：　　1）如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资本平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；　　2）如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；　　3）如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。 精心整理专业资料，请放心下载 资本成本的用途 公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价。 精心整理专业资料，请放心下载 估计资本成本的方法 为了估计公司资本成本，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。 　加权平均资本的计算公式为 WACC=∑KjWj 　　在计算资本成本时，需要解决两个问题： 　　1.如何确定每一种资本要素的成本； 　　2.如何确定公司