第六章 资本预算主讲人 肖作平精心整理专业资料，请放心下载.ppt

二、估算新投资项目的现金流量 【接例6-9】分析： 要计算A产品项目的投资回报期，必须把该项目的现金流计算出来，项目的现金流由运营现金流、净运营资本、资本支出这三部分组成。因此，我们的计算思路应该是先分别把这三者计算出来，然后相加得到每年项目的总现金流。 精心整理专业资料，请放心下载 二、估算新投资项目的现金流量 【接例6-9】解答 运营现金流的计算：通过税前收入加上折旧再减去税收的。 净运营资本变化量的计算： 这意味着第一年的净资本支出为100万元。而在第二年里，该项目的净运营资本从1 000 000元增加到1072500元； 该年的净运营资本增加量为1072500-1000000 =72 500 精心整理专业资料，请放心下载 二、估算新投资项目的现金流量 资本支出的计算：为了生产A产品，公司花费了500万元购买机器，通过上述讨论，在项目结束时该机器市场价格为124万元，因此，公司税后收入为124 ?（1?33%）= 83万元 项目的总现金流计算：通过前面对运营现金流、净运营资本和资本支出的计算，可以把它们合并成项目的总现金流 精心整理专业资料，请放心下载 二、估算新投资项目的现金流量 （1）计算项目的贴现投资回报期。 精心整理专业资料，请放心下载 二、估算新投资项目的现金流量 （2）用净现值法评价A产品的投资是否可行。 由于NPV＞0，所以该投资可行。 精心整理专业资料，请放心下载 二、估算新投资项目的现金流量 （3）用内部收益率法评价A产品的投资是否可行。 用插值法计算A产品的内部收益率。当贴现率不 同时，净现值也不断变化，见表6-27。 精心整理专业资料，请放心下载 二、估算新投资项目的现金流量 A产品的内部收益率为 根据内部收益率法的投资决策规则，A产品的内部收益率大于公司预期的收益率30%，因此，应该接受此项目。 精心整理专业资料，请放心下载 三、估算重置型项目的现金流量 重置型项目是公司用新资产替代现有资产。 公司是否应该投资于重置型项目的标准： 如果重置型项目的增量现金流大于0，则应该进行替换； 如果重置型项目的增量现金流不大于0，则不应该替换。 计算重置型项目的现金流时，要考虑放弃原有项目的机会成本 精心整理专业资料，请放心下载 三、估算重置型项目的现金流量 【例6-10】 PH公司想用一种新型高速的复印机重置现有的打印机。现有的打印机是10年前花费30000元购买的，预期寿命15年，折旧采用直线折旧法，现行的账面价值为10000元（即购买价格减去过去10年的累计折旧），且在15年之后残值为零。 精心整理专业资料，请放心下载 三、估算重置型项目的现金流量 【接例6-10】新型高速的复印机的价格为43000元（包括运输费用和安装费用），预期寿命5年。若使用新型复印机，则能够充分地把劳工和原料成本从每年28 000元降至16 000元，这项节约意味着每年将提高企业利润12000元。新型复印机在5年后其预期残值大约为8000元。现有的打印机虽然其账面价值为10000元，但是其实际市场交易价格仅为4000元。如果购买新型复印机，那么现有的 精心整理专业资料，请放心下载 三、估算重置型项目的现金流量 【接例6-10】打印机将会卖给其他公司。企业的税率为33%，且重置复印机风险很低。在重置的同时，PH公司的净运营资本需求将提高4000元，并且在5年后得到回收。复印机的现金流相对确定，因此，相对于项目的平均资本成本12%，其资本成本被设定为11.5%。公司能够接受的最长还款期限为5年。该新型复印机设备的税前折旧如表6-28所示。 精心整理专业资料，请放心下载 三、估算重置型项目的现金流量 【接例6-10】试计算项目的原始投资额度，PH公司替代项目寿命期内的运营现金流、净运营资本变化量以及资本支出。然后用NPV、IRR和回收期法分析是否应该接受该项目。 精心整理专业资料，请放心下载 三、估算重置型项目的现金流量 【接例6-10】解答： 运营现金流的计算可以使用差额分析法进行分析，即两个方案投资的差额作为更新的现金流出，而每年运行的成本差额作为更新带来的成本节约额，相当于现金流入。 具体步骤如下： 精心整理专业资料，请放心下载 三、估算重置型项目的现金流量 净运营资本变化量的计算：在重置的同时公司的净运营资本需求将提高4000元。 精心整理专业资料，请放心下载 三、估算重置型项目的现金流量 资本支出的计算：计算出售现有打印机时的资本支出。如果实行重置型方案而出售现有的复印机，那么可以得到税后收入4000 ×（1-