第六章 资本结构决策精心整理专业资料，请放心下载.pptVIP

（三）息税前利润 EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a 其中：p、x、b、M同上面的含义一样；a表示固定成本 精心整理专业资料，请放心下载 一、经营杠杆 （一）经营杠杆 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。 （二）经营杠杆利益分析 随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。 （三）经营风险分析 企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利润下降的风险。 精心整理专业资料，请放心下载 销售 变动成本 固定成本 息税前利润 金额 增长率 金额 增长率 240 260 300 8% 15% 144 156 180 80 80 80 16 24 40 50% 67% 营业杠杆利益分析表 单位：万元 精心整理专业资料，请放心下载 销售 变动成本 固定成本 息税前利润 金额 降低率 金额 降低率 300 260 240 13% 8% 180 156 144 80 80 80 40 24 16 40% 33% 营业风险分析表 单位：万元 结论： DOL越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险越大。 精心整理专业资料，请放心下载 产销量增加 单位固定成本减少 单位产品利润增加 息税前利润总额大幅度增加 精心整理专业资料，请放心下载 经营杠杆效应的衡量指标 经营杠杆系数= 精心整理专业资料，请放心下载 经营杠杆率 按销售量计算： Q（P－V） DOLQ＝———————— Q（P－V）－F 按销售额计算： S－VC DOLS＝—————— S－VC－F 精心整理专业资料，请放心下载 影响经营杠杆利益与风险的其他因素 1.产品供求变动； 2.产品售价变动； 3.单位产品变动成本的变动； 4.固定成本总额的变动。 精心整理专业资料，请放心下载 珥、财务杠杆利益与风险 （一）财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。 （二）财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。 （三）财务风险分析：企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财务风险或筹资风险。 精心整理专业资料，请放心下载 一元盈余 一元盈余负担的利息和优先股股利 一元盈余提供的净盈余 （四）财务杠杆效应的形成过程 精心整理专业资料，请放心下载 财务杠杆效应的衡量指标 财务杠杆系数= EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N 精心整理专业资料，请放心下载 DFL=EBIT/(EBIT-I) 在有优先股条件下可改写成： EBIT DFL＝——————————— EBIT－I－PD／（1－T） 特殊情况 精心整理专业资料，请放心下载 第六章 资本结构决策 精心整理专业资料，请放心下载 第六章 资本结构决策 教学要点 教学内容 思考题 案例分析 精心整理专业资料，请放心下载 教学要点 资本成本的概念及计算 杠杆原理与计量方法 杠杆与风险的关系 资本结构的含义 资本结构的决策方法 精心整理专业资料，请放心下载 教学内容 第一节 资本结构的理论 第二节 资本成本的测算 第三节 杠杆利益与风险的衡量 第四节 资本结构决策分析 精心整理专业资料，请放心下载 第一节 资本结构的理论 一、资本结构的概念 三 资本结构的价值基础 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其 比例关系，是一定时期企业筹资组合的结果。 有广义和狭义之分。 ⒈可以降低企业综合资本成本。 ⒉可以获取财务杠杆利益。 ⒊可以增加公司价值 二资本结构的种类 四资本结构的意义 1.资本的属性结构 2.资本的期限结构 1.资本的帐面价值结构 2.资本的市场价值结构 3.资本的目标价值结构 精心整理专业资料，请放心下载 （一）、早期资本结构理论 1、净收益观点 2、净营业收益观点 3、传统折中观点 五 资本结构的理论观点 精心整理专业资料，请放心下载 （二）、MM资本结构理论 公司价值与资本结构无关，取决于实际资产，而不是股权和债权的市场价值。 命题一： 公司价值与公司资本结构无关。3个含义P180 命题二：