中小企业融资渠道研究开题报告王毅091210181.docVIP

湖南商学院2013届毕业论文开题报告 姓名 王毅 学院 财政金融学院 学 号 091210181 专业班级 金融0904 文 献 综 述 一、选题的背景及意义 中小企业在世界各个国家的经济社会发展过程中起着重要的作用，在繁荣市场经济，在促进就业，推动创新等方面都起着关键作用。改革开放后，我国对非公有制经济地位和作用认识的不断深化，国家采取一系列措施积极引导支持中小企业的发展，中小企业迅速发展壮大。中小企业的平稳较快发展，是我国整个国民经济平稳较快发展的基础。但随着产品、技术、知识等创新速度加快，中小企业平稳快速发展已成为现代企业所面临的比管理效率更为重要的课题，比管理效率更难实现的目标。中小企业融资难是一个全球性的问题，是世界各国普遍存在的，我国尤为突出。国家发改委统计资料表明，我国每年有 30%左右的中小企业倒闭，其中有 60%以上的企业是由于融资困难得不到解决导致的。融资难已经成为阻碍中小企业的进一步发展壮大的主要影响因素。本文对这一领域的理论研究具有推动意义，且对于缓解中小企业融资困难问题具有一定的现实意义。 二、国内外研究文献综述 （一）国外研究文献综述 David Durand1952 年将传统资本结构理论划分为传统折衷、净营业收益和净收益理论，形成早期资本结构理论。该理论通过负债对资本成本影响来决定最优资本结构，它为资本结构理论发展奠定了基础[1]。Medigliani Miller中提出了 MM定理，该定理认为在信息对称、没有税收的经济中，如果企业不遭遇破产倒闭，则其市场价值与融资结构没有关系。Medigliani Miller修正了 MM 定理，考虑税收的影响，更加完善了 MM 定理。以迪安吉罗等代表的权衡理论认为，企业提高负债比例获得税务优惠，但随着债务比例增高，企业破产的概率越大[2]。Pettit singer提出，由于盈利能力的差异，大多中小企业不会优先选择债务融资，而选择股权融资，主要采取合伙制和家族制。Ronald W .Masulis提出，盈利性高的企业易偏向选择债务融资，但中小企业的盈利水平从长期时期来看盈利性都不怎么高[3]。Myers强调信息不对称对企业融资行为的影响，被称为融资次序理论。Myers认为企业的融资决策应根据成本最小化原则来选择融资渠道，企业融资渠道的选择顺序是：由内源到外源，外源中是先债权后股权。Myers 认为融资过程中存在啄食次序，一方面是出于资金成本因素的考虑，另一方面是考虑到公司管理层和外部资金提供者之间存在信息不对称[4]。Helwege提出，经验数据不支持 Myers 的融资次序理论的基础假定。Rajan提出，若企业取得非抵押担保贷款，由于银行对外贷款必将审查企业资产情况并进行监督，这会对外传递企业偿债能力和盈利能力较好，资产质量会较高的信号，从而降低了企业从事其他融资的成本。这些都很难通过融资次序理论推导企业偏好于先内源后外源的融资次序。Howorth认为，企业选择融资次序时，通常会将控制权、融资成本及企业独立性纳入考虑范围[5]。MM 定理是没有考虑到企业处于不同发展阶段具有不同的融资特点。Weston和Brigham提出企业生命周期假说，将企业的生命周期划分为初期、成熟期和衰退期三个阶段[6]。Berger 等人通过研究生命周期和企业融资关系，形成了金融成长周期理论。该理论认为当企业规模、信息约束条件、利润水平等发生变化时，会造成企业融资渠道的变化[7]。它的基本规律是，企业成立初期，通过外源渠道融资困难，企业融资渠道很窄，主要依赖内源融资；而当企业处于成长阶段，主要依赖债务融资；当企业处于成熟阶段，企业融资渠道拓宽，债务融资的比重下降，而股权融资增加。MarkJ.Flannery 提出，在信贷市场上，企业与银行等金融机构普遍存在着借贷关系信息不对称性[8]。Stiglitz提出，由于借款人存在的逆向选择或道德风险行为，信贷配给会长期存在。Whette提出，当借款人是风险中性者，以资产为抵押的贷款条件可能催生信贷配给现象[9]。Wiilimason提出，信息不对称会产生道德风险，要预防这种风险发生是加强在贷前的审查[10]。由于信息不对称，会产生逆向选择和道德风险行为，银行为了防止这些风险的发生，会对中小企业实施信贷配给。Greenbaum提出，当小企业无法从银行取得贷款时，只能选择与银行建立更为紧密的关系[11]。Nakamura提出，银行在信息获取方面的处于劣势地位，因而银行愿意维持与原有企业的信贷关系。Boot提出，贷款者首份贷款利率一般会高于市场利率，一旦第一个项目成功后，其后贷款利率一般要低于第一次贷款利率。Berger Udell提出，较强的“银企关系”可以降低