第八章 投资管理1、项目评价的原理和方法2、投资项目现金流量分析3、项目风险的衡量和处置精心整理专业资料，请放心下载.pptVIP

第八章 投资管理;第一节 项目评价的原理和方法;生产性资本投资的特点： 回收时间长 变现能力差 资金占用数量相对稳定 实物形态与价值形态可以分离 投资的次数相对较少 为什么要进行投资？ 实现财务目标、发展生产、降低风险 ;2.投资项目评价程序 提出投资方案——评价投资方案——作出决策——执行投资方案——进行再评价 3.项目评价基本原理 原理1：净增效益原则：净现值NPV﹥0，即项目现金流入现值超过现金流出现值 原理2：投资人要求的报酬率，即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。 投资项目的报酬率 ＞ 资本成本，企业价值将增加 投资项目的报酬率 ＜ 资本成本，企业价值将减少 ;资本成本确定： 从股东角度考虑，就是股东所要求的必要报酬率； 从公司角度考虑，就是公司（项目）的报酬率，为股东和债权人要求的报酬率的加权平均数。 股东的报酬率根据CAPM模型计算 债权人的报酬率为税后利息率 ;二、项目评价的基本方法;项目评价的基本方法;（一）投资回收期法 PBP;2.回收期法PBP评价;（二）会计报酬率法;2.会计报酬率评价 优点： 它是一种衡量盈利性的简单方法，概念易于理解； 使用财务报告的数据，容易取得； 考虑了整个项目寿命期的全部利润； 该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。 缺点： 使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响； 忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。 未能提出如何才能确定一个合理的目标收益率;（一）净现值法;2.NPV决策规则 （1）单独考察一个项目： 如果NPV＞0，应予采纳。 如果NPV＝0，不改变股东财富，没有必要采纳。 如果NPV＜0，将减损股东财富，应予放弃。 （2）多个项目共同考虑 独立项目：选择所有NPV ＞0的项目 互斥项目：选择所有NPV ＞0的项目中NPV最大的项目;;（二）现值指数法PI 1.含义及计算 所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称净现值率、现值比率或获利指数。 　　 2.决策规则： 　　NPV0 —— PI1 ——应予采纳 　　NPV≤0 —— PI≤1 ——不应采纳 只有一个备选方案，大于1则采纳；多个互斥方案，采用现值指数超过1最多的投资项目。　; 优点: 同NPV 能在不同规模的项目之间进行比较;（三）内含报酬率IRR法;2.计算 一般情况下需要采用逐步测试法 3.指标应用决策规则 　　如果IRR＞WACC加权平均资本成本，应予采纳; 　　如果IRR≤资本成本，应予放弃。 ——“内涵报酬率的基本法则” ; ;三、互斥项目的潜在问题;A. 投资的规模 B. 现金流的模式（递增递减） C. 项目寿命的差异;规模不同时，NPV与IRR产生矛盾时，以净现值法优先。净现值大，可以给股东带来更多的财富。 ;现金流分别随时间递 减（D）和递增（I）的项目。; D 23% $198 1.17 I 17% $198 1.17;折现率 (%);项目期限不同，净现值没有可比性。 有两种处理方法：共同年限法和等额年金法 ;原理：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目寿命期相同，然后比较其净现值。 该方法也被称为重置价值链法。 思路：共同年限的确定方法，是根据不同方案的使用寿命确定其最小公倍数。 方法：大数是不是小数的倍数，如果是，大数即为最小公倍数。如果不是，大数乘以2，看看是不是小数的倍数，如果是，大数的2倍就是最小公倍数。如果不是，大数乘以3…… ; 当项目被重置的时候要用“重置价值链”方法。;思路：净现值——净现值的等额年金——无限次重置(年限相同)计算永续净现值。 计算步骤如下： 　　（1）计算两项的净现值; 　　（2）计算净现值的等额年金额; 　　（3）假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的 终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。 注意：在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，可以直接判断项目的优劣。　; 【例·计算题】F公司为一家上市公司，公司的资本成本率为9%，该公司2009年有一项固定资产投资计划，拟定了两个方案：甲方案原始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为27.25万元。乙方案原始投资额为120万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为4年，建设期为1年，运营期每年的净现金流量均为60万元。假设该项目的风险水平与企业平均风险相同，要求： 　　(1)计算乙方案